米ドルは、米連邦準備制度理事会（FRB）がケビン・ウォーシュ議長の下でよりタカ派的なトーンを採用した後も、小幅な上昇を維持した。市場は2026年4-6月期までに約44bpの引き締めを織り込んでおり、この水準は最新のドット・プロットが示唆する調整幅と概ね整合的だ。DXYは12カ月レンジ上限の100.50/60を試し、なおプロファイルには2027年と2028年の利下げが含まれている。
FRBの織り込み直しは追加的な上昇余地を制限するとみられ、ブレイクアウトの明確な材料は見当たらない。米国・イラン合意の署名を受けたエネルギー価格の低下と、リスク選好に支えられた市場環境が、より強いドルへの需要を和らげているとの指摘があった。政策コミュニケーションも焦点だ。18人中9人のFRBメンバーが年内に少なくとも1回の利上げを見込む一方、短縮されたFOMC声明とウォーシュ議長の記者会見ではフォワードガイダンスは示されなかった。FRBメンバーの講演は来週から始まる予定だ。
FRBのタカ派化は概ね織り込み済み、ドル上昇を抑制
FRBのタカ派転換はすでに市場に大方織り込まれており、ここからのドルの大幅な上昇余地は限られる。直近のデータはFRBのスタンスを裏付けており、5月のコアCPIは3.7%で底堅く推移、最新の雇用統計では非農業部門雇用者数が25万人増と堅調だった。市場が見込む「当面ほぼ2回」の利上げ期待は、FRB自身の見通しを完全に反映しているとみる。
ドルの上値は、ドル指数（DXY）が12カ月レンジ上限である100.60水準に迫る中で抑えられると考える。歴史的にみても、引き締め局面の初期段階が完全に織り込まれるとドルのモメンタムは失速しやすく、2015年の利上げ開始前の局面でも同様だった。CFTCデータでもドルロングは6カ月ぶり高水準にあり、取引が混み合い始めていることを示唆する。
戦略見通し：ドル高局面での売り
この見通しは、今後数週間において「ドル高を売る」戦略を魅力的にする。想定されるレンジ相場での収益機会として、DXYのアウト・オブ・ザ・マネーのコール売り、またはベア・コール・スプレッドの構築を検討する。原油価格を押し下げた米国・イラン合意は主要なインフレ圧力を取り除き、この見方を後押しする。
フォワードガイダンスが示されなかったことで、注目は来週予定されるFRBメンバー講演に移る。現在のタカ派見通しを和らげる発言が出れば、ドルは迅速に反落する可能性がある。通貨ボラティリティ上昇の最も有力な材料となり得るため、これらのイベントを注視したい。
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