フィンランド中銀総裁でECB（欧州中央銀行）高官のオリ・レーン氏は火曜日、今月の政策会合で利上げが行われる場合、それは将来のインフレリスクに備える「保険」としての措置と捉えるべきだと述べた。フランクフルトに本部を置くECBはユーロ圏の金利を決定し、借入コストの引き上げ・引き下げを主要な手段として、インフレ率を2%近辺に維持することを目指している。政策は年8回予定されるECB理事会で決定され、各国中銀総裁と、クリスティーヌ・ラガルド総裁を含む常任理事6人が投票する。
ユーロは発言にほとんど反応せず、EUR/USDは0.1%高の1.1645近辺だった。金利政策以外に、ECBは量的緩和（QE）も実施できる。これはユーロを創出して国債や社債などの資産を購入するもので、通貨安要因となりやすく、2009〜11年、2015年、そしてパンデミック期に用いられた。量的引き締め（QT）はその逆で、国債などの純購入を停止し、償還元本の再投資も終了する。一般にユーロの下支え要因となる。
ECBのタカ派シグナルがユーロ見通しの再評価を促す
当社は、最近のECB当局者の発言を、よりタカ派的な政策スタンスへの明確なシグナルとみている。今月の利上げが「保険」として提示されていることは、市場が現在想定している以上に、ECBがインフレを警戒していることを示唆する。これを受け、今後数週間のユーロ・ポジションを再評価している。
この見方は、ユーロスタットの速報推計でも裏付けられる。2026年5月のインフレ率は2.8%と高止まりし、2%目標をなお大きく上回った。コア・インフレも粘着的であることから、先回り的な利上げの論拠は一段と強まる。当社は、次回会合での利上げ確率が市場で十分に織り込まれていないと考える。
市場のポジショニングとリスク管理戦略
この見通しを踏まえ、当社は対米ドルでユーロ高を想定したポジションを構築している。主として、ECBの政策発表後の上振れに備え、短期のEUR/USDコール・オプションの買いを検討している。本日時点でEUR/USDが1.0950近辺で推移していることを踏まえると、1.1100方向への動きは現実味を増している。
デリバティブ市場にも不透明感が表れ始めており、EUR/USDの1カ月インプライド・ボラティリティは過去1週間で5.5%から6.2%へ上昇した。これは、トレーダーがヘッジ需要を高めるとともに、想定以上の値動きに賭ける方向性の取引を積み増し始めていることを示す。当社は、このボラティリティ上昇を、ポジション構築の初期シグナルとして捉える一方、現時点では大きな障害とはみていない。
歴史的に、ECBの利上げサイクル入りはユーロの追い風となってきた。2022年7月に始まった積極的な引き締め局面では、ユーロが対ドルでパリティ（等価）まで下落した後の大きな転換点となった。規模ははるかに小さいものの、当社は当時のセンチメント転換の初動と同様の要素を見ている。
予想外にハト派的な決定が出た場合のリスク管理として、ブル・コール・スプレッドも検討している。この戦略は上値余地を限定する一方で、支払プレミアムを抑え、より保守的に強気見通しを表現できる。ECBが金利据え置きを選んだ場合にも資本を守りつつ、上昇局面の利益獲得を狙える。
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