ドル／円は週明け月曜日に159.50円台を回復し、160.00円にじり高となった。同水準は4月末に当局の円買い介入を招いた経緯がある。通貨は依然として、日米金利差、利下げを急がない米連邦準備制度理事会（FRB）、そして中東情勢に伴う原油高（輸入エネルギー依存の経済にとってコスト増につながる）を背景に、円安圧力が続いている。日銀と財務省が4月下旬に160.00円近辺でドル売り・円買いを実施した後、ドル／円は152.00円前後まで下落したものの、数週間で再び159.00円程度まで戻った。これは、介入が短期的な変動を抑える効果はあっても、利回り格差が縮小しない限り、必ずしも方向性を変えないことを改めて示している。
日銀は4月下旬に政策金利を0.75％に据え置き、3人の委員が即時利上げを主張して反対票を投じた。今月の会合を前に、賃金・物価を通じた引き締め環境を左右する指標として毎月勤労統計（現金給与総額）に注目が集まっている。テクニカル面では、ドル／円は50期間EMA（158.50円近辺）と200EMA（155.50円付近）を上回って推移する一方、ストキャスティクスRSIは買われ過ぎ圏。上値抵抗は160.00円、その上は160.50円。下値支持は159.00円および50期間EMAが意識される。次の材料は米労働関連指標で、JOLTS求人件数が火曜日、ADP雇用統計が水曜日、そしてNFP（米雇用統計）が金曜日12:30 GMTに予定される。市場予想は前回115Kに対し85K程度、失業率は4.3％前後と見込まれている。
円安と当局介入
米ドルは再び1ドル＝160円水準を試しつつある。ここは、過去に日本当局が自国通貨買いで介入した「防衛ライン」とされる水準だ。ファンダメンタルズの構図は変わっていない。日米の金利差は依然として極めて大きい。FRBが金利を3.75％前後で維持する一方、日銀は政策金利を0.50％まで引き上げるのが精一杯で、円は構造的に弱いままだ。
2024年4〜5月には、日本が通貨防衛のために9兆円超を投じた大規模介入が記憶に新しい。市場が学んだのは、こうした措置は時間稼ぎにはなるが、基調トレンドそのものを変えるわけではないという点だ。円安の背景は単純な金利差の算術であり、その「計算」が変わらない限り、介入主導の円高（ドル安）局面は一時的にとどまりやすい。
デリバティブ戦略と今後の道筋
デリバティブ取引者にとっては、急激な下方向の変動に備えるヘッジ機会が明確になる。東京からのサプライズ介入に備え、権利行使価格159.00円または158.50円近辺の短期ドル／円プット（売る権利）を買うことは、リスク管理の観点から妥当な手段と考える。この戦略はリスクを限定しつつ、当局行動が数日内に引き起こし得るボラティリティから収益機会を狙える。
160円を巡る緊張感はインプライド・ボラティリティを押し上げ、オプションは割高になっている。したがって現局面でのボラティリティ売りは高リスク戦略とみる。「巻かれたバネ」はどちらにも弾け得るため、静穏を前提にするよりも、大きな値動きに備えるポジション構築の方が理にかなう。
目先の最大材料は今週金曜日の米雇用統計（NFP）であり、主要なカタリストとなる。CMEグループの最新調査では、市場は9月までにFRBが利下げに踏み切る確率をおおむね60％と織り込んでいる。弱い雇用指標となればその観測が強まり、ドルを押し下げる可能性がある。一方で強い結果となれば、ドル／円が160.00円の壁を上抜けし、当局に行動を迫る展開もあり得る。
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