米国株はまちまち。地政学的緊張の高まりが原油を押し上げる一方、主要株価指数は総じて小動きにとどまった。ダウ工業株30種平均は前週に51,100超の高値を付けた後、約0.4％（およそ200ドル）下落して50,800近辺へ。S&P500種株価指数は小幅安、ナスダック総合指数はほぼ横ばいだった。イランの国営系メディア「タスニム」は、テヘランが仲介者を通じた対米メッセージ伝達を停止し、ホルムズ海峡を全面封鎖する意向である一方、バブ・エル・マンデブ海峡の運用を「作動」させる方針だと報じた。要求はイスラエルのレバノンおよびガザでの作戦に関連しているという。この動きは、夜間にイランがクウェートの米軍に向け弾道ミサイルを発射したとの報道を受けたもの。戦争前は世界の原油の約5分の1がホルムズ海峡を通過しており、脅威を受けて原油は約5％上昇した。

ハイテク株の強さが全体の警戒感を相殺した。エヌビディアは台北で開催のComputexで新たなAIノートPC向けチップを発表し、約4～5％上昇。マイクロソフトは2％超高、IBMとマイクロンはそれぞれ5％超上昇した。バークシャー・ハサウェイはテイラー・モリソンを現金約68億ドルで買収することで合意。金額は金曜終値比で約24％のプレミアムに相当し、住宅建設株の同社は20％超急伸した。株式以外では、米ドルが約0.3％上昇し、米国債利回りも上昇して金・銀の重しとなった一方、ビットコインはETF（上場投資信託）からの資金流出が10日連続となる中で7万ドル付近へ下落。経済指標では、5月のISM製造業PMIが14:00 GMTに54（予想53）となり、支払価格指数は82.1に低下した。次はJOLTS、ADP、ISM非製造業、失業保険申請件数、そして金曜12:30 GMTの米雇用統計（NFP）に注目が移る。市場予想は8.5万人増で、前回は11.5万人増だった。

ボラティリティとエネルギーショックへの備え

市場が重大な地政学リスクを意に介していないように見える中、ボラティリティは極めて割安に映る。VIX指数は13.5近辺で推移しているが、歴史的に見て、この水準は主要な原油の要衝が2カ所閉鎖されるリスクを反映していない。私たちは、過度な楽観に覆われた市場に遅れて訪れ得るショックに備える低コスト手段として、アウト・オブ・ザ・マネーのVIXコールを買い付けている。

原油の5％上昇は、ホルムズ海峡の状況が悪化すれば序章に過ぎない可能性がある。過去には、この地域の供給途絶がより大きな価格ショックにつながっており、例えば1980年代のイラン・イラク戦争期には、持続的な上昇で価格が長期にわたり高止まりした。私たちは、エネルギー価格の高止まり局面が長期化するシナリオを見据え、エネルギー・セクターETF（XLE）のコール建てポジションを積み増している。

株式・債券・住宅を横断する戦術的トレード

ハイテクの強さとダウの弱さの分岐は、明確な機会を示している。私たちは、この乖離が続くと見て、ナスダック100 ETF（QQQ）のコール・スプレッドを買い、同時にダウ・ジョーンズETF（DIA）のプット・スプレッドを買うことでポジションを構築している。この構造により、AIの底堅さに賭けつつ、伝統的でエネルギー感応度の高いセクターの弱含みに備えてヘッジできる。

債券市場は、株式以上にインフレリスクについて率直なシグナルを発している。CME FedWatchの先物が、9月までのFRB利上げ確率を60％超と織り込みつつある中、私たちはデュレーションの長い債券への圧力が強まると見込む。今週の重要な雇用関連指標を前に、米長期国債ETF（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF、TLT）のプットを買い付けている。

バークシャーによる住宅建設会社の買収は、金利に敏感なセクターに対する重要な信任投票だ。FRBがタカ派姿勢を維持する中でも、主要プレーヤーが米住宅市場の潜在的な価値と需要を見いだしていることを示唆する。これを受け、短期的な金利懸念に逆張りする形で、住宅建設ETF（XHB）のコール・オプションに注目している。

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