SpaceXのボラティリティと市場リスク

SpaceXの急騰を受け、インプライド・ボラティリティ（IV）は150％を上回り、ドットコム・バブル期を想起させる水準に達した。売上高倍率150倍という評価水準からの急反落に備えるヘッジとして、プロテクティブ・プットの購入はコスト高ながら必要となり得る。調整リスクは大きく、初期のベンチャーキャピタル投資家がこの価格水準を出口（エグジット）として利用する可能性が高い。

一方で、Curserの買収は攻めの成長戦略を示唆しており、上値余地をさらに押し上げる可能性もある。トレーダーにとっては、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプット売りで高いプレミアムを受け取り、高まった恐怖（リスクプレミアム）を収益化する戦略が魅力的となる。データによればSpaceXのプット／コール・レシオは1.2まで上昇したが、これほど急速な上昇局面としてはなお中程度にとどまり、崩落に備えたポジションが市場全体でまだ十分に積み上がっていないことを示唆する。

直近の警鐘として、1-3月期に金が1オンス5,400ドルまで放物線的に上昇した後、持続的に下落した動きが挙げられる。このパターンは「これほど速く上がったものは、同じくらい速く下がり得る」ことを示しており、ストラドルやストラングルといったロング・ボラティリティ戦略が収益機会になり得る。2021年末のハイテク人気銘柄でも同様の展開が見られ、多くが翌年にかけて70％超下落した。

市場全体のローテーションとセクター動向

市場全体ではテクノロジーからの明確な資金ローテーションが進み、ナスダック100が1％超下落する一方で、ダウ工業株30種平均（ダウ）が相対的に堅調だ。エヌビディアやブロードコムが下落を主導していることから、半導体ETFのプット購入を検討すべき局面である。同時に、この資金シフトの恩恵を受けるインダストリアルや金融セクターETFのコールを検討する余地がある。

信頼性のある和平合意を材料にブレント原油が1バレル80ドルを割り込み、エネルギー市場の見通しは根本的に変化した。先物市場ではコンタンゴが深化し、期近物が期先に対して大きくディスカウントされて取引されており、足元の供給過剰を示唆する。これにより、原油先物のショート継続、あるいは主要エネルギー株のプット購入が支持される。エネルギーは現在、テックに次ぐ不振セクターとなっている。

最後に、あすの米連邦公開市場委員会（FOMC）を前に債券利回りが低下しており、市場はよりハト派的（引き締めに慎重）な金融政策を織り込みつつある。CMEのFedWatchツールでは据え置き確率が90％まで上昇し、先週から急伸した。この環境はテックより景気敏感株を支え、発表後は非テック分野のボラティリティが沈静化する可能性を示唆する。

SpaceXは火曜日にさらに9％上昇し、先週以降の上昇率は40％に達、時価総額は2兆7,800億ドルに拡大した。これはアマゾンを上回り、マイクロソフトまで約2,000億ドルに迫る水準で、世界で4番目に価値の高い企業となる。株価は売上高の150倍超で取引されている。別途、同社はIPOで調達した850億ドルの資金の投下を開始しており、AI生成コーディングに関連し、さらなる戦略的買収資金の裏付けともなるCurserの買収が含まれる。

この上昇は米国テック全体の動きから乖離しており、ナスダック100は1％超下落、インテル、マーベル、サンディスク、ブロードコム、エヌビディアが下落を主導した。金は直近の参照点として言及され、1-3月期に1オンス5,400ドルに達した後、過去1カ月で6％下落している。一方でSpaceXの評価額は、フォートノックスに保管される米国の金保有（推定1兆2,500億〜1兆3,000億ドル）の2倍超に達した。コモディティでは、戦争終結に向けた合意が「信頼できる」と説明され、ブレント原油は1バレル80ドルを下回った。トランプ大統領は詳細を今週後半に議会へ提示すると述べ、ホルムズ海峡は開放されているとした。ダウはナスダックをアウトパフォームし、エネルギーはテックに次ぐ不振セクターとなり、債券利回りは水曜日のFOMCを前に低下した。

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