週末に相次いだ合意関連の見出しを受けても、EUR/USDはレンジ内での推移が続いた。火曜日の下押し局面では1.1550を上回って踏みとどまり、その後はじり高で1.1600まで戻したものの、すぐ上方に控える200日指数平滑移動平均線（EMA）直下で上値が抑えられた。欧州中央銀行（ECB）はすでに引き締めを実施しており、先週木曜日に2023年以来初となる利上げを決定、預金ファシリティ金利を2.25%へ引き上げた（8会合連続の利下げ後）。一方でコアインフレ率は2.5%近辺にとどまっている。ドイツの投資家期待は、現況判断が大幅なマイナス圏に沈むなかでも、冬場以来初めてプラスに転じ、一部市場参加者は9月の追加対応の可能性を意識し始めている。

焦点は、水曜日に控えるケビン・ウォーシュFRB議長の初回決定へ移る。FOMCは政策金利を3.50%～3.75%で据え置くとの見方が大勢で、市場の関心は経済見通し（SEP）と、その位置づけが弱まるかどうかに向かう。米CPIは4.2%で推移しており、市場は12月利上げ確率を概ね60%と織り込む一方、2027年まで利下げは織り込まれていない。原油が120ドル近辺へ急伸させたエネルギーショックは、米・イランの枠組み合意によりホルムズ海峡が再開されるとの報道を受けて巻き戻し、原油は80ドル近辺へ低下、ドルは10日ぶり安値となった。指標イベントは、9:00GMTに5月HICP確報、12:30GMTに米小売売上高、18:00GMTにFOMC結果、18:30GMTに記者会見。テクニカル面では上値抵抗が1.1600超、その先に1.1650、1.1700。下値支持は1.1550、次いで1.1500、さらに6月上旬安値が意識される。

EUR/USD見通しと金融政策の乖離

当社は、EUR/USDが1.1600を明確に上抜けられずにいる一方で、上放れに向けた「溜め（コイル）」が形成されつつあるとみている。ECBはすでにタカ派的な利上げを実施したのに対し、FRBが同様に一段の引き締めを正当化する根拠は、原油価格の低下によって文字通り薄れつつある。こうした政策スタンスの乖離は、まだ相場に十分織り込まれておらず、今後数週間で投資機会になり得る。

強気のブレイクアウトに備えるには、短期のEUR/USDコールオプションの買いを検討したい。7月上旬満期で、行使価格1.1650または1.1700といった水準を狙うことで、水曜日の新FRB議長がハト派的なトーンを示した場合の上昇に乗りやすい。最大損失が支払ったプレミアムに限定される点は、新議長の初回会見という不確実性を踏まえると重要である。

戦略、リスク管理、そしてECBの追い風

原油が120ドルから80ドル近辺へ、わずか1週間強で33%下落したことは、強いディスインフレのシグナルだ。1週間物インプライド・ボラティリティは8%超へ上昇しており、市場が神経質になっていることを示すが、当社は、FRBが新たな現実を認めるリスクを市場が過小評価していると考える。過去にも、2014年後半のような急激なエネルギー価格下落は中央銀行のスタンス転換を促し、その後の持続的な通貨トレンドにつながってきた。

リスク管理としては、1.1600のコールを買い、1.1700のコールを売るブル・コール・スプレッドを用いることで、初期コストを抑えられる。上昇局面の利益は上限が設定されるものの、上昇シナリオからの収益機会は確保でき、より保守的な強気戦略となる。FOMC後に日足終値で1.1550のサポートを下回る場合は、想定以上にドル高の粘り強さが示唆されるため、この見方を再検討するシグナルとしたい。

今週を超えては、ECBのタカ派姿勢継続を裏付けるデータの確認に焦点が移る。ユーロ圏の5月HICP確報は、コアインフレが2.5%前後で粘着的に高止まりしていることを確認する見通しで、ECBが追加利上げを示唆する余地を残す。こうしたユーロの金利優位は、夏場を通じて通貨ペアの持続的な追い風になるはずだ。

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