中国の住宅価格指数は5月も横ばいとなり、前年比は▲3.5％で変わらなかった。この結果は住宅不動産価格のデフレ基調が続いていることを示し、家計のバランスシートとデベロッパーの価格戦略に引き続き圧力をかけている。
伸び率が不変だったことは、これまでの政策支援が全国的な価格反転につながっていないことを示唆する。指数が前年比▲3.5％の下落を示し続けるなか、市場は年央に向けても弱含みで推移しており、改善があるとしても信用環境の下支えと住宅需要の持ち直しが伴うかどうかに左右される公算が大きい。
長引く低迷が信認を損ない、景気の重荷に
5月の住宅価格指数（▲3.5％）は、中国の不動産市場の低迷が定着しつつあるシグナルだとみている。足元の政策支援にもかかわらず改善が見られないことは、住宅購入者の信頼感が根深く損なわれていることを示す。この長期化する弱さは、今後もマクロ経済全体の下押し要因となり続けるだろう。
これを受け、向こう数週間はハンセン中国本土不動産指数（Hang Seng Mainland Properties Index）に連動する先物のショートを検討している。直近の公式統計では、5月の新規着工が前年比25％減となり、デベロッパーが当面の回復を見込んでいないことが確認された。こうした構造的な縮小局面では、不動産関連株の戻りは売り場になりやすい。
投資への示唆：追加緩和、商品市況の弱含み、ボラティリティ戦略
根強い弱さは人民銀行（PBoC）に追加緩和を促し、人民元には下押し圧力がかかりやすい。このためUSD/CNHのコールオプションを購入し、7.40方向への動きを想定している。過去の経験則でも、中国で不動産不況が長期化する局面では、輸出部門を下支えするため通貨安が進みやすい。
この見通しは、鉄鉱石や銅など産業用コモディティにも弱材料だ。中国の港湾在庫は6月上旬に鉄鉱石が1億4,700万トン超へ増加し、2024年以来の高水準となった。建設需要の減速が明確であり、鉄鉱石先物の弱気ポジションを積み増している。
総じて、今回の停滞データは明確なトレンド形成よりも市場ボラティリティ拡大の可能性を高める。FXIなど中国関連ETFに対してストラドルを購入し、上下いずれかへの大きな値動きから収益機会を狙う戦略に妙味があるとみる。現状のインプライド・ボラティリティが低水準であることから、大きな政策ショックや想定以上の景気悪化に備えるヘッジとしても有効だ。
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