WTIは月曜日に約79.15ドルへ急落し、4.53%安となった。米国とイランの緊張に伴う地政学リスク・プレミアムを市場が縮小させ、3月10日以来の安値を付けた。背景には、ホルムズ海峡の再開通を後押しすることを目的とした合意にワシントンとテヘランが近づいているとの示唆があり、世界のエネルギー供給網の混乱懸念が和らいだ。
提案されている枠組みは、世界の原油フローの約20%が通過するホルムズ海峡での航行を段階的に再開することを軸に、安全な通航の確保や、凍結されているイラン資金へのアクセスに関する措置を含む。スケジュールはなお不透明で、報道では危機前の輸出水準への回復には数週間から数カ月を要する可能性があるとされる一方、中東一帯のインフラ被害が短期的には供給を制約し得る。WTIは米国のライト・スイート原油の主要指標であり、より広範な価格形成は需給バランス、OPECおよびOPEC+の政策、米ドル、APIとEIAによる週次在庫統計に左右される。両統計は75%のケースで差が1%以内に収まる傾向がある。
地政学リスク・プレミアムの後退と取引戦略への示唆
WTI原油が約79ドル近辺まで急落したことで、ホルムズ海峡に紐づく地政学リスク・プレミアムが市場から急速に消えつつあるとみる。当面は、下落が続く、あるいは低水準での安定が進む局面で優位となる戦略に焦点を移すべきだ。供給ルートの安全性が織り込まれるなか、「抵抗の少ない道筋」は下方向にある。
CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は、直近の40超の高水準から低下した可能性が高く、不確実性の後退を示唆する。今週後半に合意が確認されれば、インプライド・ボラティリティが一段と低下（ボラティリティ・クラッシュ）する恐れがあり、ボラティリティ売りを検討したい。短期的には、ショート・ストラングルやクレジット・スプレッドといったオプション売り戦略が収益機会となり得る。
もっとも、合意はまだ署名に至っておらず、実装には数カ月を要する可能性がある点には警戒が必要だ。EIAおよびAPIの週次在庫統計は、基礎的な実需の強弱を見極めるうえで重要性を増している。原油在庫が大幅に取り崩される（ドロー）場合、価格の下値を支え、足元の弱気モメンタムに挑戦する材料となりうる。
OPEC+、供給見通し、市場アウトルック
今回の動きは、直近のOPEC+会合で加盟国が今年後半に一部減産を解除し始めることで合意したという、より大局的な市場環境とも整合的だ。中期的に供給増が見込まれることは、価格反発局面が限定的になりやすいとの見方を補強する。ベーカー・ヒューズのリグ稼働数は先週、485へ小幅減となり、米国の生産拡大が現時点で積極化しているとは言い難いが、価格が安定すれば状況が変わる可能性はある。
地政学的な恐怖の巻き戻しが急速な価格下落を招くパターンは過去にも見られ、2022年の初期ショック後の動きが典型例だ。市場は最初のニュースに過剰反応しがちで、その後はファンダメンタルズである需給指標へと関心が戻る。したがって、米・イラン合意が成立し文書化されれば、物語（ナラティブ）は速やかに世界景気と在庫水準へと軸足を移す可能性が高い。
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