米ドルは、米国とイランがホルムズ海峡の再開で合意し、エネルギー供給をめぐる短期的な懸念が後退したことを受け、より広範なリスクオン環境の中で取引されている。こうしたシフトは株式・債券・通貨にわたる広範な動きを促す一方、FXのプライシングは引き続き世界的なリスクセンチメントの変化と緊密に連動している。
通貨市場は政策スタンスの乖離に対する感応度が高い状態が続いており、JPYおよびKRWと並行してUSDの方向性を再評価する動きが出ている。注目は中銀判断、世界成長の持続性、そして「高金利の長期化」リスクの含意に集まり、キャリートレードや介入リスクも視野に入る。センチメントが改善する局面でも、インフレ・金利・資本フローへの根強い懸念がポジショニングを左右し続けている。
エネルギーのボラティリティとリスクセンチメントの変化
ホルムズ海峡合意を受けて地政学リスクの熱が冷め、明確なリスクオンのムードが広がっている。エネルギー関連のボラティリティは低下しやすく、プレミアム獲得を狙って原油先物のオプション売りを検討しやすい局面といえる。実際、CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）はこの1週間で15%低下し、年初来の低水準近辺で推移している。
中銀政策の乖離と通貨市場の機会
中銀間の政策差がいまや最大の注目点であり、とりわけ米国と日本の対比が際立つ。米連邦準備制度理事会（FRB）が直近会合で政策金利を据え置き、見通しとして5.25%にとどめる一方、日銀はゼロ近傍にとどまっており、ドル円のキャリートレード妙味は大きい。今後数週間の上昇余地へのエクスポージャーを得る手段として、USD/JPYのコールオプション活用が有効とみている。
もっとも、円安が急速に進む局面では当局による介入リスクに注意が必要だ。2022年後半および2024年に、当局が自国通貨を支えるために市場に介入した際、円が急反発した局面が想起される。USD/JPYの安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットを買うことは、急反転に備える低コストの保険として機能し得る。
このようなポジティブなリスク環境は、韓国ウォンのような通貨の魅力も高める。韓国の直近の貿易黒字が市場予想を8%上回り、輸出増の強さを示したことから、KRWには上昇余地があるとみる。とりわけ弱含む日本円に対するウォン高の恩恵を受ける戦略を検討している。
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