ECB理事会メンバーのピーター・カジミール氏は、金融政策にはなお追加的な対応余地があると述べ、エネルギーショックが経済に波及している点を挙げたうえで、ECBに対し警戒と必要に応じた機動的対応を求めた。追加的な引き締めを織り込んだ場合でもコアインフレ見通しが2％を上回ることに不快感を示し、今後の措置は前倒しで実施しつつ、入ってくるデータの変化に応じて柔軟に動く姿勢が望ましいとの考えをにじませた。
発言は米国・イランの和平枠組みにもかかわらず行われ、「中東で生じたダメージは短期間では元に戻らない」と指摘した。ユーロは直後の反応こそ限られたが、その後のEUR/USDは0.37％高となり、楽観的な市場地合いのなか1.1610近辺で推移した。
ECB Hawkishness And Market Positioning
金融政策にはなお「やるべき仕事」が残っていることが一段と明確になりつつあり、欧州中央銀行が現状の市場織り込みよりもタカ派的（引き締め志向）となる可能性が示唆される。ユーロ圏の5月コアインフレ率が頑強に2.8％となったことを踏まえ、短期金利の上振れを想定したポジショニングを検討している。具体的には、金利スワップでの固定払い（pay fixed）や、Euribor先物の売りによって、よりタカ派的なECBを先回りする形となる。
必要な対応を前倒しする姿勢がうかがわれ、短期的により大きな利上げにつながる可能性もある。この戦略は、2022年に米連邦準備制度理事会（FRB）が急進的なインフレ抑制に向けて大幅利上げを断続的に実施した局面を想起させる。したがって、市場がECBの預金金利4.25％での「一旦停止」を見込んでいるとすれば、中銀の引き締めへの意思を過小評価している可能性がある。
こうしたタカ派シグナルにもかかわらず、ユーロはなお明確な反応を示しておらず、1.1610近辺で取引されている。金利見通しの上方修正は下支え要因となり得るため、対ドルでの通貨買い機会となる可能性がある。下方リスクを限定しつつ上昇余地を取りに行く手段として、EUR/USDのコールオプション購入を検討している。
Energy Shock, Inflation, And Equity Risks
足元の米国・イラン和平枠組みは、インフレに波及しているエネルギー価格問題の根本解決には直ちにはつながっていない。ブレント原油はなお1バレル＝95ドル前後を維持しており、景気に圧力をかける水準にある。中東の供給網に生じた損傷は一夜にして解消できず、このエネルギーショックには引き続き警戒が必要となる。
このタカ派的な見通しは欧州株に対して慎重姿勢を促す。借入コストの上昇が企業収益や経済成長を抑制し得るためだ。ユーロ・ストックス50など主要株価指数に対するプロテクティブ・プット（下落ヘッジ）を検討している。同様にクレジットスプレッド拡大の可能性もあることから、社債エクスポージャーの点検を進めている。
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