HSBCアセットマネジメントの「インベストメント・ウィークリー」は、原油高、中国の輸出急増、米国のAI投資が世界のマクロ環境を再構築し、中央銀行をよりタカ派寄りのスタンスへと押し上げていると指摘した。ECB（欧州中央銀行）、日銀、英中銀（イングランド銀行）、FRB（米連邦準備制度理事会）における考え方の変化に触れ、政策当局者が同社の言う「2つのショック」と、より複雑な環境に直面しているとした。
同レポートは、FRBが政策金利を据え置くとの見方が広く共有されており、声明および見通しから今年の利下げ方向へのバイアスを取り下げる可能性が高いと述べた。さらに、インフレはより「スパイク（振れ）」が大きくなり、リスク資産も追加的なボラティリティに見舞われたものの、先週のパフォーマンスは地政学的緊張の緩和期待に支えられたとした。HSBCの見立てでは、超過利潤（supernormal profits）と管理可能な資本コストがあれば、市場は2026年末まで良好なパフォーマンスを維持し得るという。
金利感応度の高いトレードへの含意
世界の中央銀行がタカ派へシフトしていることを踏まえ、今後数週間の金利感応度の高いトレードに関する見方を修正する。FRBは金利を当面据え置くシグナルを発しており、とりわけ直近の5月インフレ指標でコアインフレが3.5%と粘着的であることが示された後では、その色彩が強い。これは、近い将来の利下げによる明確な方向性に賭けるよりも、市場のボラティリティから収益機会を得るオプション戦略を検討すべきことを示唆する。
当社は、AI投資にけん引されるテックセクターを中心とした企業利益の強さが、株式市場の下支えになり得ると考える。ナスダック100が年初来で15%超上昇していることを踏まえると、テクノロジーETFに対するブル・コール・スプレッドを用い、追加上昇への参加を図りつつ、初期コストとリスクを限定できる。このアプローチにより、市場で最も強いテーマへの投資を継続しながら、タカ派政策がもたらし得る急激な変動へのヘッジも行える。
市場ボラティリティとセクター機会
根強いインフレと地政学的不確実性の組み合わせは、市場ボラティリティの上昇を直接示唆する。VIX指数が現在14前後と比較的低い水準にとどまっていることから、同指数のコールオプション購入は、潜在的な市場ショックに備える安価なポートフォリオヘッジとなる。歴史的にみても、こうした水準からFRB見通しがわずかに変化するだけで、VIXが20〜25レンジへ急伸する局面があった。
原油高は、中央銀行に警戒姿勢を強いるインフレの重要なドライバーである。世界的な供給逼迫を背景にWTI原油が足元で1バレル＝85ドルを上回ってきたことから、エネルギー価格には引き続き上押し圧力がかかるとみる。このトレンドへのエクスポージャーは、主要エネルギーセクターETFのコールオプションを購入することで得られ、原油価格の上昇と企業業績の強さの双方の恩恵を受ける可能性がある。
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