EUR/USDは1.15~1.16の狭いレンジで推移し、米国の経済指標が概ね堅調で金利差が米国優位となっているにもかかわらず、足元では約2カ月ぶりの低水準近辺で横ばいとなっている。ユーロ圏経済は弱含んでいるが、この組み合わせの材料に対して過去の経験則どおりの反応がドルの値動きに十分表れていない。
こうした背景のもと、ドルはここ数カ月支えられてはいるものの、有利な利回り格差、米国の強い成長、地政学リスクの高まりといった環境を踏まえた過去パターンが示唆するほどには上昇していない。中期的な基調はEUR/USDの上昇方向を維持するものの、ユーロ圏に対する米国の優位が継続すること、中東戦争の長期化、あるいは利上げの可能性を含むFRBのよりタカ派的な姿勢により、この見通しは揺らぎ得る。その場合、ドルはベースライン想定より強い状態が続く。
ファンダメンタルズの動学とドルの相対的な弱さ
2026年1~3月期の米国経済は前期比年率2.1%の堅調な成長を示したにもかかわらず、EUR/USDは1.08近辺で下値を固めている。ユーロ圏の成長率が0.5%と低迷し、金利差も大きいことを踏まえると意外感がある。われわれは、これらファンダメンタルズに照らしてドルは相対的に弱い(アンダーパフォームしている)とみている。
FRBの政策金利4.75%とECBの3.00%の金利差は、歴史的に見られたほどのドル下支え効果をもたらしていない。これは、市場がFRBのタカ派スタンスをすでに織り込み切っている可能性を示唆する。EUR/USDでドルが下方向(ユーロ高方向)へのブレイクを阻めていないことは、ドルの基礎的な弱さを示している。
戦略、リスク、過去の文脈
以上を踏まえ、トレーダーはEUR/USDの中期コールオプション(買い)を検討すべきだと考える。期限は2026年9月を想定する。この戦略は、ペアの上昇局面を狙いつつ、支払ったプレミアムにリスクを限定できる。ボラティリティは足元で数年来の低水準にあり、オプション・プレミアムは相対的に割安だ。
最大のリスクは、来月の米雇用統計が予想外に強い結果となること、あるいはFRBからタカ派的な発言が出ることだ。中東情勢の緊張が長期にわたり激化すれば、安全資産需要によるリスク回避でドル高が想定以上に進む可能性もある。トレーダーはこれらイベントを戦略上の重要なチェックポイントとすべきである。
過去には、2022年末のように、相場がドル高を打ち消す(ドル高に追随しない)局面が転換点の直前に起きた例がある。足元の環境も、追い風があるにもかかわらずドルのモメンタムが失速しており、類似性がある。したがって、今後数週間では1.07割れよりも1.10方向への反発の確率が高いとみている。
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