WTI原油は、前日比で5.5％超下落した後、金曜のアジア時間に1バレル＝85.00ドル近辺で下げ渋った。トランプ米大統領の発言が、早ければ今週末にもイランとの和平合意が成立するとの観測を強めたためだ。こうしたムード変化は、米国の行動がイランのエネルギーインフラにも及び得るとの警告が出ていた中で、トランプ氏が計画されていた軍事攻撃を延期すると決めたことを受けて起きた。最終文書は承認されていないが、イランの準国営ファルス通信は、トランプ氏が「ホルムズ海峡の航路再開」と「核兵器保有の放棄」を含むと述べた合意について、テヘランが受け入れる可能性が高いと伝えた。

もっとも、市場参加者は慎重姿勢を崩していない。世界の石油フローを回復させるには、機雷の除去、停止していた油田の再稼働、無人機・ミサイル攻撃で損傷した施設の補修が必要となるためだ。安全保障面でも見方は割れている。米軍は水曜、Xで商船は安全に通航しているとし、米軍艦が攻撃を受けたとの情報を否定した一方、イラン国営メディアは米艦船がミサイルや無人機の標的になったと主張した。別途、LSEGおよびKplerのデータでは、アジア向けにホルムズ海峡を離れたLNGタンカーがさらに3隻確認され、いずれもトランスポンダーを停止していた。インドは木曜、オマーンのシナス港沖で船舶インシデントがあったと発表。今週3件目となる。インドの精製各社はロイターに対し、少なくとも8月までは十分な原油在庫を確保していると述べた。

Market Volatility and Trading Strategies

WTIが85.00ドルまで急落したことを踏まえると、市場は実態よりもヘッドラインに反応しているとみられる。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は今週すでに15％超上昇しており、この神経質な地合いが目先の取引を規定すると見込まれる。最大の綱引きは、外交的進展の可能性と、ホルムズ海峡における現実的な物流混乱の深刻さだ。

イランとの合意成立の可能性は明確に価格下押し要因であり、そのシナリオは無視できない。一部アナリストは、イラン供給の回復が6カ月以内に日量150万バレルの上積みになり得ると見積もっており、2015年にJCPOA合意が発表された後に見られたように、需給バランスを大きく変え得る。したがって、合意署名で価格が急落するリスクに備え、7月・8月満期のアウト・オブ・ザ・マネーのプットを慎重に購入し、ヘッジを図る。

Risks, Uncertainty, and Option Plays

一方で、目先の上振れリスクは過小評価されている可能性がある。機雷除去、インフラ修復、日量2,000万バレル超を扱う海上要衝の通航正常化は、数日ではなく数カ月を要する公算が大きい。協議が行き詰まったとのヘッドラインが出れば、価格が急反発する展開もあり得るため、短期のコールオプションは上昇局面を捉える手段として有用だ。

米国とイランの軍事報告が食い違っていることは、高ボラティリティが常態化しやすい典型的な環境を生む。交渉結果の方向性を断定するよりも、不確実性そのものを取引対象とするのが有効と考えられる。このため、8月限を対象としたロング・ストラドルやストラングルといった戦略は、上下いずれの大きな値動きでも収益機会が得られる点で魅力的だ。

より明確な相場観を持つ投資家にとっては、クレジット・スプレッドがコスト効率よく見通しを表現する手段になる。LNGタンカーが依然としてトランスポンダー停止で航行しているというデータは、現物市場のプレーヤーが高いリスク回避姿勢を維持していることを示唆し、追加下落を取り込むベア・プット・スプレッドの根拠となり得る。逆に、物流面のボトルネックこそが主因とみるなら、ブル・コール・スプレッドで「安心感による反発」を狙いつつ、損失上限を抑えることが可能だ。

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