原油価格は、米国とイランの緊張再燃を受けて急伸した後に反落したものの、供給懸念はなお根強く、いかなる和平合意も脆弱との見方が強い。Rystad Energyは、価格が1バレル＝150ドルに達する可能性があると警告しており、市場が供給途絶にいかに敏感かを改めて示した。米国では製品需給が逼迫していることもリスク環境を押し上げており、未完成油（unfinished oil）在庫は1997年以来の低水準にある。この制約は、足元の精製ペースを抑制しかねない。
在庫データは取り崩しの継続を示唆している。米国の原油在庫は7週連続で減少し、製品在庫も9週連続で減少した。価格面では、WTIの6カ月先物は80.95ドルと、5月高値の87.80ドルを下回る一方、3〜4月にかけて見られた75ドル台の安値は上回っている。
続く地政学リスクと供給制約
中東で再燃した緊張を非常に注視している。いかなる混乱も原油供給に即時の影響を及ぼし得るためだ。市場はすでにタイトで、地政学ニュースに対する感応度が高い。これは短期的に価格上昇バイアスを示唆する。
最新の米エネルギー情報局（EIA）報告は、この逼迫を確認した。先週の米国の原油在庫はさらに310万バレル減少した。これにより在庫取り崩しの流れが継続し、この時期としての在庫水準は5年平均を下回ったままだ。未完成油在庫が数十年ぶり低水準にあることで、製油各社は夏のドライブシーズンに向けて増産するための余裕が小さい。
堅調な需要と変動性の高い市場での戦略的ポジショニング
需要面では減速の兆しが見られず、価格上昇を下支えしている。中国税関データによると、5月の原油輸入は日量1,150万バレルと過去最高を更新した。堅調な世界需要が、供給制約の強い状況とぶつかっている。
こうした環境を踏まえると、今後数週間の価格急騰に備えてポジションを構築することが適切だと考える。8月・9月限のWTIまたはブレントでアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを購入することは、上昇局面へのエクスポージャーを相対的に低コストで得る手段となる。原油市場のインプライド・ボラティリティは35%超へと上昇しており、不確実性の高まりを反映している。
この状況は、地政学イベントがエネルギー複合体全体の価格を短期間で再評価（リプライス）させた2022年初頭の市場環境に似ている。WTIのフォワード価格は直近高値をなお下回るものの、低在庫と地政学リスクの組み合わせにより、市場は急騰に対して脆弱だ。したがって、何らかの上昇ヘッジ、または投機的な上昇ポジションを保有しておくことが賢明に思われる。
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