ロシアの中央銀行（中銀）外貨準備高は7,497億ドルと、前回の7,487億ドルから増加した。この増加により、期間中の総準備高は10億ドル押し上げられた。
過去最高の準備高がルーブルと原油市場の信認を押し上げ
この小幅な増加は、ロシアの財務体質が例外的に強固であることの確認とみている。外貨準備高は7,497億ドルと過去最高を更新した。この巨大なバッファーは、対外ショックに対して中銀がルーブルを防衛するための十分な「火力」を提供する。そのため、USD/RUB（ドル／ルーブル）でアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売るなど、ルーブルの安定〜上昇に賭けるデリバティブに注目している。
準備高の増加は、2026年を通じた高止まりのエネルギー価格と直接結びついている。ブレント原油は今年1バレル当たり平均95ドル超で推移し、海上輸送による原油輸出も底堅さを維持していることから、外貨流入は途切れていない。外貨準備データはエネルギー市場の基礎的な強さを裏付けるものであり、原油先物へのロング（買い持ち）エクスポージャーを維持するため、引き続きデリバティブを活用する方針だ。
地政学および信用面での含意
財政的に余力のあるクレムリンは、より強硬な対外政策につながりやすく、グローバル市場に不確実性を持ち込み得る。歴史的にみると、ロシアが経済的な強さを背景に行動していると市場が受け止めた局面では、2014年や2022年にボラティリティが急上昇した。したがって、広範な市場安定を揺るがしかねない突発的な地政学イベントに備える相対的に安価なヘッジとして、VIXコールオプションを慎重に買い進めている。
また、潤沢な準備高はロシアのソブリン（国債）デフォルト懸念を大幅に低下させ、債務の投資妙味を高める。ロシア国債に対するクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）はすでにタイト化しており、5年物のスプレッドは2026年4月以降、約20bp縮小した。当方は、今回のデータがロシアの足元の債務履行能力を市場が過小評価していることを示唆するとみており、CDSプロテクションの売り（引き受け）に機会があると判断している。
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