米国の食品・エネルギーを除く生産者物価指数（PPI）は5月に前月比0.4%上昇した。市場予想（0.5%）を下回った。
この結果は、コアの川上（パイプライン）インフレが予想よりも緩やかなペースで加速したことを示唆する。市場は5月の結果がインフレ全体の動向や金融政策見通しにどう波及するかを見極めることになる。
米連邦準備制度理事会（FRB）の見通しと利下げ期待
予想を下回った生産者物価データは、卸売段階でのインフレ圧力が和らいでいることを示す。これは、FRBが金融引き締め姿勢を維持する必要性が低下しているとの見方を補強する。金利は「上がりにくく下がりやすい」局面に入ったシグナルと捉えられる。
本統計は、前年比インフレ率が3.1%に鈍化し予想も下回った直近の消費者物価指数（CPI）に続くものだ。これらを合わせると、ディスインフレが経済に浸透しつつあるとの見立てが強まる。さらに、失業率が4.1%へ上昇した直近の雇用統計も、中銀がよりハト派的スタンスに傾く余地を示唆する。
こうした背景から、金利見通しには大きな変化が出ている。市場は現在、9月のFOMCで利下げが行われる確率を70%程度と織り込んでおり、先週の45%から上昇した。マクロ指標が上振れサプライズとならない限り、この流れは続くとみる。
株式・金利・通貨における投資ポジショニング
株式デリバティブでは、成長株・テクノロジーセクターの上昇方向へのエクスポージャーを引き上げる。金利感応度の高い資産に追い風の環境であり、ナスダック100のコールオプション購入を検討する。過去には、インフレ期待の低下局面でハイテク株が大きく上昇し、2023年後半に見られたようなラリーにつながった例がある。
金利市場では、イールドカーブ全体での低下を見込む。FRBの政策期待の変化を取り込む手段として、2年米国債先物が有効と考える。また、VIX指数のコールオプション売りも妙味がある。FRBの姿勢が過度にタカ派でなくなれば、市場全体のボラティリティは低下しやすい。
米ドルについては、金利優位性の縮小に伴う軟化を見込む。通貨デリバティブでは、対ドルでユーロや円のコール（ドル売り）に機会がある。今後数週間で、米ドル指数（DXY）が直近のサポートである103.50を下抜ける展開を想定している。
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