USD/JPYは水曜日に160.50近辺で取引を終え、2024年7月以来の高値引けとなった。市場が日銀の来週火曜日の政策変更を完全に織り込む中でも円は反応を欠き、ほぼ2年ぶりの円安水準での引けとなった。想定される0.25％ポイントの利上げは政策金利を1％へ押し上げる見通しで、これは1990年代半ば以来の水準だが、為替は動かなかった。米インフレ指標も相場の均衡を揺さぶった。総合CPIは前年比4.2％、コアは前月比0.2％となり、ドル円はアジア時間の安値（160.00台前半）を付けた後、約1時間ほど下押ししたものの、引けにかけて再び高値圏へ戻した。
日本の最新の全国CPIは前年比1.4％と日銀目標（2％）を下回る一方、年度インフレ見通しは2.8％近辺にある。5月CPIは木曜23:30GMTに公表予定で、政策決定後の発表となる。米国では非農業部門雇用者数（NFP）が17.2万人増となった後も金利見通しが底堅く、CME FedWatchでは来週水曜日のFOMCで据え置き確率が約98％、12月までに少なくとも1回の利上げ確率が約70％、2回利上げも4分の1超と見積もられている。次の注目は木曜12:30GMTの米PPI（市場予想：前年比6.4％）と、金曜14:00GMTの米ミシガン大学調査で、1年先インフレ期待は4.8％近辺だった。
金利差と円安基調の持続
日銀の利上げが見込まれる中でも、米ドルを保有するインセンティブが依然として強すぎるため、円は上値が重い。核心は金利差にあり、今朝時点で米10年債利回りは4.75％、日本の10年国債利回りは1.1％にとどまる。この大きな利回り格差は、円で調達してドルで運用する取引（いわゆるキャリートレード）を有利にし、円の下押し圧力を継続させている。
市場が想定する日銀の利上げは、国内インフレへの対応というよりも、通貨安への防御的な動きとみられる。2026年4月の貿易統計では、赤字が1.8兆円と、ドル建てで価格が上昇するエネルギー輸入コストの増加が主因だった。これは、為替安が経済に与える悪影響によって中銀が対応を迫られていることを示唆する。
市場リスク、介入の経緯、取引戦略
一方、米景気はドル高の「追い風」を弱める材料を示しておらず、ドル買いが続きやすい。米労働統計局（BLS）の最新データでは、2026年5月の雇用者数は21.5万人増となり、賃金上昇率も前年比4.1％と底堅い。こうした堅調な指標は、FRBが近く利下げに踏み切る理由が乏しいとの見方を補強し、ドルの金利優位を維持させている。
足元の水準は、財務省（MoF）が過去に介入したレンジの深部に入っている。2024年後半、ドル円が同水準で推移していた局面で、当局が円買い支えに過去最大の9.2兆円を投じたことが想起される。公的介入によってUSD/JPYが急落するリスクは、現在きわめて高い。
デリバティブ取引においては、この環境はロング・ボラティリティ戦略が有効となりやすい。長期のUSD/JPYコールオプションを購入すれば、基調としての上昇トレンドからの収益機会を確保しつつ、介入時の最大損失を限定できる。急変動の可能性が高い分、オプション・プレミアムは上昇しているが、市場の予測不能性に対する防波堤となる。
目先の焦点は、明日の米PPIと来週火曜日の日銀決定である。米インフレ指標が高振れすれば、ドル円は161.00方向へ押し上げられ、日銀会合前に介入を誘発する可能性もある。今後数セッションは、急激で双方向の値動きに備えたポジション構築が求められる。
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