スペイン財務省は直近の9カ月物レトラス（国庫短期証券）の入札で利回りを引き上げ、平均利回りは前回入札の2.514%から2.518%へ小幅上昇した。これにより短期の調達コストは概ね横ばいとなり、この年限で投資家が求める利回りはごくわずかな上昇にとどまった。
入札間の変化は0.004ポイントの上昇だった。同証券は国の標準的な短期資金調達手段であり、今回の結果は、2回の入札でカバーされる期間を通じて価格決定環境に大きな変化がないことを示している。
ユーロ圏の高止まりする利回りとECB政策への含意
スペイン9カ月物入札利回りが2.518%へ小幅上昇したことは、短期金利が高止まりするとの当社見通しを裏付ける。動き自体は小さいものの、ユーロ圏全体で根強いインフレ圧力を反映している。5月のコアインフレ率が2.8%で高止まりしたことを示す最近のデータは、市場が利下げ期待の時期を後ずれさせているという見方を支える。
これは、最近「インフレとの闘いは終わっていない」と示唆した欧州中央銀行（ECB）のタカ派的なトーンを補強する。当社は、周辺国の利回り上昇がいずれ中核国にも圧力を及ぼすとして、ドイツ国債（ブント）先物のショートを検討するシグナルと捉える。この動きは、今後数週間で欧州のイールドカーブ全体が上方に再評価される展開を先取りするものだ。
中央銀行の政策乖離、為替動向、株式市場リスク
同時に、米雇用統計が予想を下回ったことで、年後半に米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに動く確率が高まっている。この政策乖離は、ユーロが対ドルで上昇する要因となり続ける見通しだ。当社は、想定される上昇トレンドを捉えるため、EUR/USDのコールオプション買いに注目している。
借入コストの上昇は企業利益の重しとなり、株式市場の脆弱性を高める。過去には、2023年に見られたような利回りの不確実性が高まる局面で株式市場は不安定化しやすい。当社は、下落局面に備えたヘッジとして、EURO STOXX 50指数のプットオプション購入が妥当な手段だと考える。
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