米原油価格は月曜日に上昇し、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は4ドル超高の92.52ドルで取引された。イスラエルとイランの敵対行為が再燃し、紛争拡大への警戒感が強まったためだ。イランが支援するイエメンのフーシ派は、イスラエルを標的にした攻撃を行ったとした上で、紅海におけるイスラエル船舶の航行禁止を宣言。既に脆弱な停戦合意に圧力がかかる中、イスラエルとイランによる報復の応酬が改めて確認された。
一方、OPECプラスは価格抑制を目的に、7月から供給を日量18.8万バレル引き上げることで合意した。2月下旬の戦闘開始以降、原油生産引き上げは今回で5回目となる。WTIはブレントやドバイ原油と並ぶ主要指標で、米ドル建てで取引され、需給、地政学、OPECの判断などが価格形成に影響する。市場はまた、火曜日に発表されるAPI（米石油協会）の週間在庫統計、翌日のEIA（米エネルギー情報局）の統計にも注目しており、両者の結果は通常、75%の確率で1%以内に収まるとされる。
地政学リスク・プレミアムとオプション戦略
WTIが92ドルを上回って推移する中、地政学リスク・プレミアムは市場にしっかり織り込まれたとみている。イスラエルとイランの直接衝突は、フーシ派の動きによって増幅され、供給面の危機が長期化する可能性を示唆する。現時点ではホルムズ海峡への脅威が通常の需給要因を凌駕しており、小幅な押し目は買い場として捉えるべきだ。
市場の不安は定量的にも拡大しており、オプション取引には機会がある。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）はこの1週間で45を上回る水準へ急騰しており、極度の不確実性を示す。下方リスクを管理しつつ、さらなる価格急騰の可能性を取り込むため、コールオプションの買いに妙味があると判断する。
在庫動向、歴史的文脈、供給制約
先週のEIA統計では、在庫が市場予想を上回る520万バレル減となり、需給の引き締まりが確認された。紅海およびホルムズ海峡を通過するタンカー航行が制限される限り、この傾向は続く可能性が高い。海運データでは通航が30%減少している。今週のAPIとEIAの統計を注視し、米在庫の減少が続いているかを確認する。
この局面は、1990年の第一次湾岸戦争期に見られた値動き—当初の急騰後に高ボラティリティが長期化した展開—を想起させる。従って、短期的なスパイクよりも高値圏の持続を想定してポジションを構築する。インプライド・ボラティリティが高いことを踏まえ、強気ポジションのコストを抑える手段としてブル・コール・スプレッドも検討している。
OPECプラスが発表した日量18.8万バレルの増産は、目先では重要性が乏しいとみる。事実上の封鎖によって追加分が市場に届かない限り、公式の生産枠は象徴的な意味合いにとどまる。焦点は、ペルシャ湾からの原油フローに対する物理的制約に置かれるべきだ。
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