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ドイツ銀行のサンジャイ・ラジャ氏は、春季声明は静かな内容で、追加措置はほとんどなく、2030/31年度までに60億ポンドの借り入れが行われると述べました。

by VT Markets
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Mar 3, 2026
ドイツ銀行の英国担当チーフ・エコノミストであるサンジャイ・ラジャ氏は、英国のスプリング・ステートメントには新たな施策がほとんど含まれておらず、政策変更は既に発表済みの項目に限定されていたと述べたのでした。同氏は、これらの決定によって2030/31年までに借入が約60億ポンド増加すると予測されていたと述べたのでした。 秋季予算と比較すると、借入は2026/27年以降のすべての年でより低くなると予測されていたのでした。これは、純債務利払いの低下と、(利払い以外の)歳入の増加に関連していたのでした。

財政見通しとヘッドルーム

公的部門純債務は、予算責任局(OBR)の5年間の予測期間を通じて、年あたり約220億ポンド低くなると予測されていたのでした。主要ルールにおける財政ヘッドルームは2029/30年に236億ポンドとされ、二次ルールにおけるヘッドルームは270億ポンド強とされていたのでした。 ドイツ銀行は、現在の市場環境によってヘッドルームが約50億ポンド減少し得るとしており、より高いインフレと弱い支出が短期の予測を形作っていると述べたのでした。また、エネルギー価格支援への需要と防衛支出の増加が、秋季予算前に支出計画への圧力を強め得るとも述べたのでした。 スプリング・ステートメントに大きな政策変更が欠けていることは、目先の市場変動が限定的になることを意味していたのでした。FTSE100オプションのインプライド・ボラティリティは2024年の比較的落ち着いた時期を想起させる水準まで低下しており、予想される安定性を反映していたのでした。今後数週間については、これは英国資産にとってレンジ相場の環境を示唆していたのでした。 しかし表面下では、秋季予算に向けて財政圧力が明らかに強まっていたのでした。GDP比2.5%の防衛支出目標を達成すべきだという要求が強まっていることは既知であり、これは支出に数十億ポンドを追加することになるのでした。この差し迫った不確実性は、現時点のデリバティブ価格にはまだ十分に織り込まれていなかったのでした。

インフレ率と市場ボラティリティ

インフレには注意を払うべきであり、インフレは一度鈍化した後、2025年末以降は3%の水準を頑固に上回ったままだったのでした。10年物ギルト利回りは4%を上回って堅調に推移しており、債券市場が将来の財政負担と持続的なインフレを既に織り込んでいる兆候だったのでした。この環境は、イングランド銀行による利下げの可能性を複雑にし、ポンドにとって逆風を生み出していたのでした。 これは、年後半にボラティリティが上昇する局面に向けたポジショニングの明確な機会を生み出していたのでした。GBP/USDやFTSE100の短期オプションを売ることは今は魅力的に見えるかもしれないものの、より良い戦略は長期の契約に注目することだと考えられていたのでした。秋季予算後に満期を迎えるオプションを買うことは、今後の財政上の課題に備えるための費用対効果の高い方法となり得たのでした。

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