ブレント原油は、米国がイラン南部のミサイル発射拠点および機雷敷設艇を攻撃した後、98.1ドル／バレルで取引されていた。米政府関係者はこれを自衛措置と説明している。この動きにより、価格は金曜日の終値103.5ドルを下回ったままとなり、ブレントは急落後、きのうもおおむね98ドル／バレル近辺で推移した。今回の軍事行動は4月に合意された停戦に一段の緊張を加える形となり、市場の注目は引き続きホルムズ海峡に集まっている。
外交面の不透明感も続いた。ロイターの概要によれば、枠組みは3段階で、（1）戦争の正式終結（2）ホルムズ海峡の再開（3）核問題と制裁緩和を含む幅広い協議に向けた、延長可能な30日間の協議期間――から成る。詳細の詰めは月曜日まで持ち越され、イランのアラグチ外相がカタールの首相との会談のためドーハ入りするなどの動きもあった。火曜早朝、ルビオ米国務長官は交渉に数日を要する可能性があるとしたうえで、ホルムズ海峡は「何らかの形で」開通すると述べた。
外交と軍事的緊張がもたらす市場の不確実性
ブレント原油は1バレル＝98ドル近辺で取引されており、米国とイランから発せられる相反するシグナルの狭間にある。和平合意の可能性が取り沙汰される一方、夜間の米軍による攻撃で脆弱な停戦は圧力を受けている。これにより、原油市場は不確実性が極めて高い環境に置かれている。
外交的期待と軍事行動の綱引きが、市場に強い警戒感をもたらしている。ブレントのオプションにおけるインプライド・ボラティリティは過去1週間で急上昇し、CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は42まで上昇、3月以来の高水準となった。市場が目先の急激な価格変動に備えていることを示唆する。
想定される価格シナリオとボラティリティ戦略
ホルムズ海峡を脅かす形で事態がさらにエスカレートすれば、価格が急騰する可能性があり、短期のコールオプションが魅力的になり得る。世界の石油消費のおよそ20%が通過するこの重要航路をめぐる脅威は、歴史的に一夜にして10～15ドルの上乗せ（プレミアム）を価格にもたらしてきた。2019年のサウジ施設攻撃後には、1日で14%超の上昇が見られた。
一方で、合意の確定と海峡の安全な再開が確認されれば、現在の「戦争リスク・プレミアム」は剥落する。足元のプレミアムは少なくとも12ドル程度、価格を押し上げていると推定され、合意が成立すればブレントは中盤80ドル台へ急速に戻る可能性がある。この局面では、プットオプションの保有が急落への有効なヘッジとなる。
方向感が極めて不透明である以上、ボラティリティそのものから収益機会を得る戦略が有効だとみる。トレーダーはロング・ストラドル（同一の行使価格・満期のコールとプットを同時に買う）を検討し得る。このポジションは、オプション満期までにブレント原油価格が上下いずれかに大きく動けば利益となる。
こうした地政学リスクは、もともとタイトな現物需給の上に重なっている。米エネルギー情報局（EIA）の最新報告では、先週の米原油在庫は250万バレル減と、アナリスト予想を上回る減少となった。夏場の世界需要見通しが堅調ななか、実際の供給途絶が起これば、価格への影響は大きくなり得る。
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