ブラウン・ブラザーズ・ハリマンは、韓国銀行（中銀）が政策金利を2.50%に据え置くとしても（8会合連続の据え置きとなる）、タカ派寄りの姿勢に傾くリスクがあると指摘した。焦点は韓国ウォンで、当局は足元の下落に注意を促しており、動きが拡大すれば対応に踏み切る可能性を残している。
2月28日にイラン戦争が始まって以降、ウォンは4番目にパフォーマンスの悪い通貨となっており、この動きは韓国のエネルギー収支（ネット）が赤字であることと関連づけられる。韓国の外為当局者は先週、この下落を「経済ファンダメンタルズに比して過度」と表現し、必要なら断固たる措置を取ると述べた。一方、スワップカーブは今後12カ月で約125bpの利上げを織り込んでいる。
ウォン安とインフレリスクが舞台を整える
当社は韓国銀行が政策金利を2.50%に据え置くと予想するが、ウォンが対ドルで1370水準へ下落していることが緊張感のある背景となっている。通貨防衛のためのタカ派サプライズのリスクが、いまや市場の主要な関心事だ。これにより、次回の金融政策決定会合は為替トレーダーにとって大きなイベントとなる。
問題の中核は韓国のエネルギー輸入への高い依存度であり、ブレント原油価格が1バレル90ドル超で高止まりしている。これは貿易収支に直接的な悪影響を及ぼし、ウォン安を助長する。2026年5月上旬時点で、海外投資家は韓国株を3週連続で売り越しており、圧力をさらに強めている。
韓国銀行には行動する根拠もある。2026年4月の最新CPIは3.1%となり、2%の目標をなお大きく上回った。このインフレの粘着性は、通貨安定を優先するのであれば利上げを選択する余地を政策当局に与える。ウォンの「過度」な下落に関する最近の口先警告は、行動へのシグナルとなり得るものとして重く受け止めるべきだ。
市場はタカ派方向への政策転換に身構える
このような状況を踏まえると、トレーダーはボラティリティ急上昇に備えたポジションを検討すべきだと当社は考える。1カ月物のUSD/KRW（ドル／ウォン）オプションのインプライド・ボラティリティはすでに6カ月ぶり高水準に上昇しており、市場が大きな値動きに備えていることを示唆する。KRWコール、またはUSD/KRWプットの購入は、タカ派的な政策ショックが生じた場合に利益を狙う直接的な手段となる。
この局面は、ウォンが1400水準を突破した後に通貨防衛のため断固たる対応が取られた2022年後半の中銀の対応を想起させる。スワップ市場は、今後12カ月で約125bpの利上げ織り込みとともに、同様の「処方箋」を示唆している。当社はこれを、韓国銀行が遅かれ早かれ強い手段に踏み切ると市場が予想している明確なシグナルとみる。
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