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TDセキュリティーズは、米ドル/円が160円を突破した後、当局が円安進行に対して抵抗を強めていると報告、162~164円接近で警戒感も強まると伝えました。

by VT Markets
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Mar 31, 2026
TDセキュリティーズは、過去1週間にUSD/JPYが160円を上回ったことを受け、円安に対する当局の公式な不満が強まっていると報告していました。当局者による口先介入は、過去局面と比べてもすでに極めて高い水準にあるとしていました。 同行アナリストは、発言による対応だけでは短期的な措置にとどまる可能性が高いとしていました。また、安全資産需要や、日本と比べて有利な交易条件のダイナミクスを背景とするドル支援を打ち消すのは難しいと付け加えていました。

介入リスク上昇

TDセキュリティーズは、162〜164円に向けた持続的かつ投機的な動きが続く場合、実際の為替介入(外為市場での行動)に踏み切るリスクが一段と高まるとしていました。このレンジが、当局が外貨準備をより強い形で投入しやすい水準になる可能性があるとしていました。 同ノートは、紛争が長期化すれば、市場の焦点がインフレから景気ショックへ移り得ると付け加えていました。その場合、市場参加者が安全性を求めることでドルが一段高となる可能性があり、日本の財務省は160円で反応するよりも、動きがより急激・深刻になり162〜164円に近づくまで外貨準備の使用を抑制する可能性があるとしていました。 USD/JPYが161.50円を上回る局面では、日本当局者からの口先警戒の強さがここ数年で最も高い水準になっている状況が見られていました。こうした継続的な発言は深い苛立ちを示唆する一方、それ単独でドルの勢いを止める可能性は低いとしていました。基調の強さは、米国経済の底堅さと安全資産としての魅力に支えられているとしていました。 円安の根本要因は、米国と日本の金利差が極めて大きい点にあるとしていました。日銀が昨年小幅な利上げを実施したとしても政策スタンスの乖離は依然として大きく、米金利はなお日本を4.5%ポイント超上回っていました。これにより、円を調達してドルを購入する取引は高い収益性を持ち、口先の警告だけで容易に巻き戻すことは難しいとしていました。

オプション・ボラティリティ注視

2024年の介入を振り返ると、当局は動きが急で投機的とみなされた局面で9兆円超を投じていました。足元の市場ポジションもこれを反映しており、直近のCFTCデータでは、円に対する投機筋のネットショートが15万枚超に膨らんでいました。こうした極端なポジショニングは、当局が行動を決める際に標的となりやすいとしていました。 デリバティブ取引の観点では、USD/JPYが162〜164円に近づくにつれて、オプションのインプライド・ボラティリティが大きく上昇する可能性が高いとしていました。3〜5円規模の急落が起こり得るリスクは現実的であり、ロング・ボラティリティ戦略や、USDプット/JPYコールといった下方向のプロテクションの購入は有力な検討対象になり得るとしていました。こうしたオプションは、突発的な政策対応が起きる局面で価値が高まりやすいとしていました。 そのため、今後数週間はオプション売りやショート・ボラティリティには慎重であるべきだとしていました。戦略としては、サプライズ介入に備えたコスト効率のよいヘッジ手段として、USD/JPYのアウト・オブ・ザ・マネーのプットを購入することが考えられるとしていました。これにより、上昇トレンドへの参加余地を残しつつ、財務省による急反転のリスクを限定できるとしていました。

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