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ダンスケ銀は、ノルウェー中銀が政策金利を4%に据え置くと予想した。ただし、中東情勢の緊迫化とエネルギー価格の変動がリスク要因となる。

by VT Markets
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Mar 26, 2026
ダンスケ銀行のリサーチチームは、次回会合でノルウェー中銀(Norges Bank)が政策金利を4%に据え置くと予想していたでした。市場予想とも一致するでした。この見方は、中東情勢を巡る不確実性と、エネルギー価格の変動の大きさを背景としているでした。 想定されるガイダンスは、エネルギー価格の動きとインフレへの影響についてより多くの情報が得られるまで、政策金利を据え置くという内容でした。ノルウェー中銀は、インフレ率が高止まりする、あるいは上振れする場合には利上げの用意があると述べる見通しでした。

想定される金融政策パス

金融政策報告書(Monetary Policy Report)に示される想定の金利パスは、年内を通じて政策金利を据え置く内容でした。その後、今後数年にかけて慎重な低下を示す見込みでした。 上振れリスクも指摘され、金利パスには年後半の利上げ確率が一定程度織り込まれる可能性があるでした。これは、世界的な金利見通しの上方修正と結び付く公算でした。

取引およびリスク含意

ノルウェー・クローネは中銀が望む水準よりも弱含みで推移しており、利下げによって輸入インフレが一段と高まり得るため、政策判断をさらに難しくしているでした。こうした国内要因は、FRBとECBの双方が「より長期にわたり高金利(higher for longer)」の金利パスを示唆する世界環境によって補強されているでした。したがって、トレーダーは、金利差が近く拡大するとの見方だけを根拠に、NOK安方向のポジションに傾き過ぎないよう注意が必要でした。 今後数週間では、短期ノルウェー金利の高水準継続と低ボラティリティを見込むポジショニングが妥当でした。短期的な利下げを見込むオプション(例:フロントエンドのスワップで固定金利を支払うポジション)を売る戦略は有利となり得るでした。市場は、ノルウェー中銀が夏場にかけて政策金利を4.5%に据え置くリスクを過小評価しているとみているでした。

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