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米第4四半期の単位労働コストは4.4%となり、市場予想の3.3%を上回りました

by VT Markets
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Mar 24, 2026
米国の単位労働コストは第4四半期に4.4%上昇でした。これは予想の3.3%を上回りました。 同統計は、産出量1単位当たりの労働コストの伸びが想定以上に加速していることを示唆していました。公表値(4.4%)は市場予想(3.3%)を上回りました。

労働コストの上振れが利下げ時期の見通しを揺さぶっていました

2025年第4四半期の単位労働コストは、市場予想の3.3%に対して4.4%上昇と、想定を大きく上回る結果でした。賃金由来のインフレ圧力が、期待していたほど速やかに緩和していない可能性を示す強いシグナルでした。FRB(米連邦準備制度理事会)にとっては、インフレが完全に抑制下にあるとの見方に疑義を生じさせる内容でした。 当社は、年央の利下げの可能性が後退するリスクが高まったとみていました。市場はすでに反応しており、SOFR先物は、2026年9月までに利下げが実施される確率を25%未満まで低下させて織り込んでいました(先週時点では60%超でした)。トレーダーは、今後数カ月のFRBスタンスがよりタカ派化する展開に備え、金利先物の売りを検討する局面でした。 こうした不透明感は、市場ボラティリティ上昇の明確な触媒でした。VIX指数は先月の14近辺の低水準からすでに18を上回っており、20水準を試す可能性があると当社は見込んでいました。下振れリスクへのヘッジとして、VIXのコールオプション購入、またはSPXのプット・スプレッド構築に妙味があるとみていました。 この局面は、頑強なインフレ指標を受けてFRBが「一過性」との見立てを修正し、急速な利上げ局面に入った2022年初頭を想起させる状況でした。今回が同規模の再現になるとは見込んでいないものの、持続的なインフレに直面した際のFRBの引き締め姿勢を市場が過小評価しがちなことは歴史が示していました。こうした前例を踏まえると、慎重かつ防御的なスタンスが妥当でした。

「高金利の長期化」観測を背景にドル高が進みやすい状況でした

米ドルは、「高金利の長期化」観測を追い風に、底堅く推移する可能性が高い状況でした。米ドル指数(DXY)は今月に入りすでに1.5%上昇し、2025年後半以来の高水準まで切り上がっていました。当社は、金融政策がなおハト派的な中銀を抱える通貨、例えば円やユーロに対してドルロングとする取引は、見通しが相対的に良好だと考えていました。

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