インフレ見通しは抑制されたまま
同チームは、インフレが抑制された状態を維持し、第4四半期のデータの歪みは大勢の道筋を変えないと見ていました。住宅インフレの鈍化と単位労働コスト上昇率の低下が全体のインフレを抑える一方で、関税の転嫁により2026年には財と食品価格が押し上げられると予想していました。 総合インフレ率は2026年が2.4%（従来2.5%から低下）、2027年が2.4%（据え置き）と予測されていました。コアインフレ率は2026年が2.5%（従来2.8%から低下）、2027年が2.6%（据え置き）と予測されていました。 同社は、FRBが2026年6月と9月にそれぞれ25bpの利下げを2回実施すると予想しており、これは3月と6月から後ずれしたものでした。その後は、2026年の残り期間および2027年全体を通じて、到達金利（ターミナルレート）が3.00%〜3.25%で推移すると予測していました。 当社のFRB利下げ予想が6月と9月へと先送りされたことで、今後の道筋はより積極性に欠けるように見えました。最新の2月CPIデータでは、コアインフレが2.5%で底堅く推移していることが示され、この中央銀行の忍耐強い姿勢を支持していました。これは、市場が昨年末に抱いていたよりハト派的な見通しからの調整を迫られることを意味していました。金利市場への含意
この見通しは、短期金利先物が年後半のより深い利下げの可能性を過大評価しているかもしれないことを示唆していました。2月の雇用統計では賃金上昇率が前年比3.8%へと鈍化しており、急減速ではないものの減速する経済であり、FRBの過激な対応を必要としないという見方を補強していました。したがって、ターミナルレートが3.00〜3.25%程度で維持されるという見立てに基づくポジションは、今後数週間において妥当性が高いように見えました。 さらに先を見据えると、2027年まで政策金利が安定的に推移するとの予測は、ボラティリティ低下の局面が視野に入っていることを示していました。債券市場のボラティリティを追跡するMOVE指数はすでに90を下回っており、2025年の不確実性の中で見られた120超の水準とは対照的でした。これにより、9月以降のより落ち着いた金利環境を見込み、期日が長いオプションでボラティリティを売る機会が生まれる可能性がありました。 株価指数デリバティブにおいては、この環境はSPXでのアイアン・コンドル売りのようなレンジ相場戦略を後押ししていました。景気は大きく上抜けするほど強くはないものの、いずれ利下げが実施される見通しが市場の下値を支えるはずでした。この安定成長と抑制されたインフレというシナリオは、主要指数を予測可能なチャネル内にとどめる可能性が高いと見られていました。 この見通しに対するリスクが均衡していること、とりわけ消費支出が突然鈍化する可能性については認識しておく必要がありました。これを踏まえると、一般消費財ETFの安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットを一部保有することは、消費関連データのネガティブサプライズに対する賢明なヘッジとなり得ました。反対に、世界的な製造業ブームが利下げを遅らせる可能性もあり、その場合は資本財・工業セクターETFのコールを検討することが興味深い選択肢になり得ました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
