I prezzi al consumo statunitensi di settembre sono saliti al massimo degli ultimi cinque mesi, al 3,7%, superando le attese e spingendo il Dollar Index ai massimi da 18 mesi. I mercati hanno brevemente portato la probabilit\u00e0 implicita di una mossa della Federal Reserve in ottobre al 50%, per poi riprezzarla al 25% quando l\u2019attenzione si \u00e8 spostata sul discorso di Kevin Warsh a Bangkok e su ci\u00f2 che potrebbe implicare per il percorso dei tassi. Anche il pricing si \u00e8 orientato verso un profilo pi\u00f9 aggressivo nel prossimo anno, con la probabilit\u00e0 di quattro ulteriori rialzi Fed che a un certo punto \u00e8 salita al 61%, per poi rientrare man mano che le aspettative venivano ricalibrate. La riaffermazione da parte di Warsh dell\u2019obiettivo d\u2019inflazione al 2% ha mantenuto il focus sul rischio di rendimenti Treasury pi\u00f9 elevati e su un rinnovato sostegno al dollaro.<\/p>\n\n
Lo yen ha trovato sostegno nel breve termine grazie al ritorno di una retorica ufficiale pi\u00f9 decisa e a un tono pi\u00f9 hawkish da parte della Bank of Japan. La ministra delle Finanze Satsuki Katayama ha dichiarato che il ministero \u00e8 pronto a intervenire sul mercato dei cambi se necessario, mentre la componente del board BoJ Junko Koeda ha sostenuto che la banca centrale non dovrebbe essere eccessivamente cauta nell\u2019aumentare i tassi. Separatamente, BlackRock ha indicato un deficit federale di bilancio record e la forte competizione delle societ\u00e0 tecnologiche per il capitale come fattori in grado di mantenere strutturalmente elevati i costi di finanziamento del debito. Il pricing dei futures implica che Fed e BoJ stringano allo stesso ritmo, ma l\u2019ampio differenziale di rendimento USA\u2013Giappone lascia spazio a forza dell\u2019USD\/JPY, inquadrando i recenti ribassi come correttivi.<\/p>\n\n
La forza dello yen e la volatilit\u00e0 sul mercato valutario sono aumentate, ma riteniamo che i trader in derivati dovrebbero considerare eventuali ritracciamenti di USD\/JPY come opportunit\u00e0 di acquisto, piuttosto che come un\u2019inversione di trend. Sebbene gli avvertimenti verbali dei funzionari giapponesi e una retorica pi\u00f9 restrittiva della Bank of Japan abbiano creato cali temporanei, il differenziale di rendimento sottostante tra Stati Uniti e Giappone rimane significativamente ampio. Storicamente, quando il rendimento del Treasury USA decennale mantiene uno spread superiore a 300\u2013350 punti base rispetto ai titoli di Stato giapponesi, i ritracciamenti di USD\/JPY si sono ripetutamente rivelati punti d\u2019ingresso interessanti per posizioni long.<\/p>\n\n
Consigliamo ai trader di guardare oltre le oscillazioni di breve e di concentrarsi sui driver di lungo periodo dei rendimenti statunitensi. Con l\u2019inflazione dei prezzi al consumo USA in accelerazione al 3,7% a settembre e i disavanzi federali prossimi a massimi storici oltre 1.800 miliardi di dollari, i rendimenti del debito USA sono soggetti a pressioni strutturali al rialzo. Inoltre, l\u2019intensa competizione tra i colossi corporate nella raccolta di capitale mantiene elevati i costi di finanziamento a lungo termine, fornendo una base solida alla forza del dollaro.<\/p>\n\n
Sebbene le autorit\u00e0 finanziarie giapponesi stiano avvertendo di possibili interventi di mercato, i trader in derivati dovrebbero ricordare che le vendite guidate dagli interventi tendono a essere di breve durata in assenza di una divergenza di policy nei fondamentali. I dati degli interventi valutari passati mostrano che gli acquisti ufficiali di yen in genere provocano cali bruschi e temporanei di 300\u2013500 pip prima che il mercato riprenda la propria direzione macro principale. Poich\u00e9 i mercati dei futures attualmente prezzano ritmi di tightening simili per entrambe le banche centrali, l\u2019ampio differenziale dei tassi continuer\u00e0 a spingere il cross verso l\u2019alto nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Per posizionarsi in modo efficace, raccomandiamo l\u2019uso di opzioni o strategie strutturate in derivati per sfruttare improvvise accelerazioni al ribasso. L\u2019acquisto di opzioni call su USD\/JPY durante ritracciamenti guidati dalla policy, oppure l\u2019impostazione di bull call spread, consente ai trader di partecipare al trend rialzista pi\u00f9 ampio gestendo al contempo i rischi di ribasso legati a improvvisi interventi verbali. Finch\u00e9 lo spread dei rendimenti rester\u00e0 nettamente a favore del dollaro, comprare sui cali rimane la strategia statisticamente pi\u00f9 solida.<\/p>\n\n\n\n