Geoff Yu di BNY Mellon si aspetta che la Banca Centrale Europea (BCE) salti un rialzo dei tassi in ottobre e afferma che potrebbe aver concluso per quest\u2019anno, richiamando le indicazioni dell\u2019istituto sugli effetti di secondo impatto, insieme ai rischi sovrani emergenti e all\u2019incertezza sul bilancio francese. Sostiene inoltre che, se la BCE dovesse ricorrere a misure di bilancio, ci\u00f2 equivarrebbe di fatto a tracciare una linea sotto una stretta guidata dai tassi, perch\u00e9 gli strumenti di politica monetaria non dovrebbero operare in direzioni opposte.<\/p>\n\n
Per Yu, lo scenario di base \u00e8 una pausa anche a dicembre, a meno che i prezzi del gas naturale non si avvicinino allo scenario inflattivo \u201csevero\u201d nelle proiezioni dello staff della BCE. Con gli spread sovrani e corporate sotto osservazione, la BCE ha affrontato interrogativi sull\u2019uso del Transmission Protection Instrument, creato nel 2022 per contrastare un allargamento disordinato degli spread sovrani nell\u2019area euro. Pi\u00f9 che attivare tale strumento, Yu ritiene pi\u00f9 probabile una fine del quantitative tightening (QT) come risposta nel caso in cui gli spread OAT-Bund si allargassero di nuovo, avvertendo per\u00f2 che qualsiasi impiego del bilancio avvicinerebbe la fine dei rialzi dei tassi.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo che la Banca Centrale Europea mantenga i tassi d\u2019interesse invariati nella prossima riunione di ottobre, segnalando una potenziale conclusione dell\u2019attuale ciclo di rialzi. Gli operatori sui derivati dovrebbero adeguare le strategie sui tassi a breve termine, come i futures sull\u2019Euribor e gli interest rate swap, per scontare una pausa prolungata fino a fine anno. Storicamente, quando il segnale di pausa delle banche centrali si consolida, la volatilit\u00e0 sui tassi a breve scende, rendendo meno interessanti le strategie long volatilit\u00e0 sul tratto corto della curva.<\/p>\n\n
Dovremmo monitorare da vicino gli spread dei titoli di Stato dell\u2019Eurozona, in particolare lo spread tra OAT francesi decennali e Bund tedeschi, che durante fasi di incertezza sul bilancio a Parigi ha spesso sfiorato livelli critici nell\u2019area 70-80 punti base. Se il dibattito sul bilancio francese innescasse un ulteriore allargamento degli spread, ci aspettiamo che la banca centrale rallenti o interrompa il quantitative tightening prima di considerare strumenti d\u2019emergenza pi\u00f9 aggressivi come il Transmission Protection Instrument. Gli operatori sui derivati possono trarre vantaggio da queste dinamiche strutturando spread trade o utilizzando credit default swap sul debito sovrano dell\u2019Eurozona per coprirsi da un\u2019instabilit\u00e0 fiscale localizzata.<\/p>\n\n
Una pausa nei rialzi dei tassi combinata con tensioni fiscali di norma limita il potenziale di apprezzamento dell\u2019euro contro le principali valute, come il dollaro USA. Gli operatori sui derivati dovrebbero valutare protezione al ribasso o strategie in range sull\u2019EUR\/USD, come l\u2019acquisto di put o la vendita di call spread. Tuttavia, \u00e8 necessario mantenere un attento monitoraggio dei futures sul benchmark olandese TTF del gas naturale, poich\u00e9 un improvviso balzo dei prezzi energetici potrebbe riaccendere le preoccupazioni sull\u2019inflazione e riportare la politica monetaria su un percorso di ulteriore stretta.<\/p>\n\n\n\n