A quattro anni dall\u2019inizio del rialzo, l\u2019S&P 500 \u00e8 salito del 117%, risultando il terzo bull market pi\u00f9 lungo e il terzo pi\u00f9 ampio dal 1947. I dati di CFRA indicano che, se il trend rialzista dovesse entrare nel quinto anno, il guadagno medio dell\u2019indice \u00e8 del 21%, prospettando un ampliamento del rally oltre i grandi titoli tecnologici. L\u2019attuale ciclo ha smentito lo schema tipico secondo cui i bull market partono quando la Fed allenta la politica monetaria e la liquidit\u00e0 si sposta verso gli asset rischiosi.<\/p>\n\n
Nel 2022 la Federal Reserve ha avviato il ciclo di rialzi dei tassi pi\u00f9 aggressivo degli ultimi 40 anni, eppure l\u2019S&P 500 ha comunque invertito al rialzo, sostenuto dal boom dell\u2019IA che ha aumentato la capitalizzazione di mercato di 40.000 miliardi di dollari. Nvidia \u00e8 salita del 1.900% e la sua capitalizzazione si avvicina a 6.000 miliardi di dollari, mentre uno studio della Brookings stima che i gruppi tecnologici avrebbero bisogno di 3.500 miliardi di dollari di profitti entro il 2027 per giustificare la spesa in IA. L\u2019ampiezza del mercato resta per\u00f2 ridotta: il divario di rendimento tra l\u2019indice tradizionale e le versioni equal-weight ha superato i 50 punti percentuali, solo un terzo dei titoli \u00e8 sopra le medie mobili a 50 giorni contro il 70% di met\u00e0 agosto e circa met\u00e0 dei componenti del Russell 2000 \u00e8 in calo di almeno il 20% dai massimi a 52 settimane.<\/p>\n\n
Gestire questo traguardo dei quattro anni nel bull market richiede di bilanciare con attenzione il potenziale di rialzo con i rilevanti rischi di concentrazione. Dal 1947, i dati storici di CFRA mostrano che quando un bull market arriva al quinto anno, l\u2019S&P 500 registra un guadagno medio del 21%. Possiamo intercettare questa possibile estensione oltre le mega-cap tecnologiche utilizzando opzioni call su settori ciclici pi\u00f9 ampi rimasti indietro rispetto all\u2019indice principale.<\/p>\n\n
Tuttavia, l\u2019ampiezza del mercato si sta deteriorando rapidamente, con solo un terzo dei componenti dell\u2019indice che attualmente scambia sopra le medie mobili a 50 giorni rispetto al 70% di inizio estate. Il divario di performance tra indici ponderati per capitalizzazione e indici equal-weight si \u00e8 allargato oltre i 50 punti percentuali, creando una pericolosa dipendenza da una manciata di giganti tecnologici. Per proteggere i portafogli da un improvviso \u201cunwind\u201d delle posizioni affollate sulle mega-cap, potremmo valutare l\u2019acquisto di put di protezione o l\u2019impostazione di collar a costo zero su un\u2019esposizione ampia agli indici tech.<\/p>\n\n
La narrativa sull\u2019intelligenza artificiale sta inoltre affrontando un severo bagno di realt\u00e0 con l\u2019avvicinarsi delle prossime stagioni delle trimestrali. Le ricerche indicano che le societ\u00e0 tecnologiche devono generare migliaia di miliardi di profitti nei prossimi anni per giustificare le valutazioni attuali, rendendo la volatilit\u00e0 implicita delle opzioni eccezionalmente sottoprezzata. Possiamo posizionarci per sorprese binarie sugli utili nei titoli dei produttori di chip pi\u00f9 \u201cin corsa\u201d impiegando strategie long strangle, per beneficiare di movimenti marcati in entrambe le direzioni.<\/p>\n\n
Allo stesso tempo, le pressioni della politica monetaria continuano a gravare sulle aziende pi\u00f9 piccole e dipendenti dal debito. Con met\u00e0 dei componenti dell\u2019indice small cap che ristagna a -20% o peggio rispetto ai massimi a 52 settimane, le societ\u00e0 minori restano particolarmente vulnerabili a tassi elevati prolungati. Gli operatori in derivati dovrebbero considerare la vendita di futures sugli indici small cap o l\u2019acquisto di opzioni put su benchmark small cap come copertura macro contro il restringimento delle condizioni di credito nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n