La banca centrale cinese ha pubblicato un documento a difesa della propria politica valutaria mentre proseguono i colloqui commerciali tra UE e Pechino, respingendo l\u2019argomento secondo cui il livello del CNY stia alimentando l\u2019ampio surplus commerciale della Cina e attribuendo invece i guadagni dell\u2019export alla competitivit\u00e0 manifatturiera. Il testo lascia intendere una disponibilit\u00e0 limitata ad aggiustare la policy in risposta a pressioni esterne, mentre il dibattito sulla valutazione continua a concentrarsi su quanto il prezzo della valuta contribuisca alla performance commerciale.<\/p>\n\n
Sul fronte dei parametri, i dati BIS sul REER mostrano che l\u2019RMB \u00e8 salito di quasi il 60% dal 2005 a fine 2015, poi \u00e8 sceso del 20% dal picco del 2022 al minimo dello scorso anno, prima di rimbalzare del 6,5% fino ai livelli attuali. Le stime del FMI indicano una sottovalutazione tra il 12% e il 20%, suggerendo una valuta a sconto, pur non essendo l\u2019unica spiegazione della forza dell\u2019export. I recenti fixing ufficiali USD\/CNY segnalano una preferenza per un CNY pi\u00f9 forte anche mentre il dollaro si rafforza, mentre l\u2019EUR\/CNY \u00e8 inferiore del 10% rispetto al massimo di gennaio, con spazio per ulteriori cali nel breve termine.<\/p>\n\n
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Riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a uno yuan cinese pi\u00f9 forte nelle prossime settimane, poich\u00e9 la banca centrale sta contrastando attivamente le pressioni di deprezzamento. I recenti fixing valutari mostrano una chiara determinazione a guidare lo yuan al rialzo nonostante le persistenti tensioni commerciali globali. Questa postura di policy suggerisce che nel breve le scommesse ribassiste sullo yuan comportano un significativo rischio regolamentare.<\/p>\n\n
Storicamente, il tasso di cambio effettivo reale (REER) dello yuan \u00e8 sceso di quasi il 20% dal picco del 2022 prima di recuperare leggermente. Con il FMI che stima una sottovalutazione attuale tra il 12% e il 20%, e con il surplus commerciale cinese su livelli molto elevati \u2014 come i massimi mensili da 99 miliardi di dollari evidenziati in recenti report sul commercio \u2014 la pressione fondamentale verso un apprezzamento \u00e8 evidente. Ci attendiamo che la banca centrale utilizzi questo gap di valutazione per giustificare un cambio pi\u00f9 forte durante i negoziati commerciali internazionali.<\/p>\n\n
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Raccomandiamo di focalizzarsi sul cross EUR\/CNY, gi\u00e0 sceso di oltre il 10% rispetto ai massimi di gennaio. L\u2019utilizzo di opzioni put su EUR\/CNY pu\u00f2 consentire di intercettare ulteriori ribassi mantenendo il rischio definito. Questa strategia sfrutta la divergenza economica tra un settore manifatturiero cinese in stabilizzazione e un rallentamento della crescita nell\u2019Eurozona.<\/p>\n\n
Per la coppia USD\/CNH, potremmo considerare strategie in trading range, come put spread a breve scadenza. Il controllo stretto sui fixing giornalieri \u00e8 altamente probabile che limiti improvvisi picchi al rialzo nel cambio dollaro-yuan. Consigliamo di monitorare attentamente i prossimi dati sulla produzione industriale in arrivo da Pechino per confermare la solidit\u00e0 di questo trend valutario.<\/p>\n\n\n\n