I colloqui sul bilancio francese inizieranno la prossima settimana in Parlamento, mentre le proteste si allargano e le richieste di sostegno aumentano la pressione politica. Pochi aspiranti all\u2019Eliseo vogliono esporsi a favore di una dolorosa austerit\u00e0, ma la probabilit\u00e0 di arrivare a un \u201cnon bilancio\u201d \u00e8 ritenuta pi\u00f9 bassa rispetto agli ultimi anni. Se i deputati bocciassero il pacchetto, il governo potrebbe ricorrere all\u2019Articolo 49.3 per farlo approvare senza voto, il che innescherebbe poi un voto di fiducia.<\/p>\n\n
I sondaggi indicano Marine Le Pen come la candidata con maggiori probabilit\u00e0 di vittoria, e lei ha dichiarato che preferirebbe un cattivo bilancio piuttosto che nessun bilancio, sostenendo che sarebbe pi\u00f9 facile modificarlo che redigere un nuovo piano in un Parlamento frammentato. Una proposta che mira a un deficit del 5% viene presentata come realizzabile, anche se resta l\u2019incertezza su se la Commissione europea la riterrebbe adeguata. Anche cos\u00ec, il pi\u00f9 ampio problema fiscale del Paese rimarrebbe irrisolto, e finora i mercati hanno trattato i rischi come circoscritti mentre il processo di bilancio procede.<\/p>\n\n
Con l\u2019avvio, la prossima settimana, delle cruciali negoziazioni sul bilancio in Parlamento in un contesto di proteste di piazza in aumento, ci aspettiamo un incremento della volatilit\u00e0 nei mercati europei del debito e dell\u2019azionario. I trader di derivati dovrebbero prepararsi a movimenti improvvisi nei future Euro-OAT e nell\u2019indice francese CAC 40, man mano che si intensifica il posizionamento politico. Raccomandiamo l\u2019uso di strategie in opzioni per sfruttare questa incertezza di breve periodo o per coprire esposizioni lunghe sull\u2019euro gi\u00e0 in essere.<\/p>\n\n
Sebbene la minaccia di un collasso del governo resti elevata, \u00e8 probabile che le principali forze di opposizione tollerino un bilancio imperfetto piuttosto che innescare un blocco fiscale totale. Anche se il governo dovesse ricorrere al controverso Articolo 49.3 per aggirare un voto parlamentare, il rischio di una mozione di sfiducia approvata rimane basso, perch\u00e9 nessun partito vuole ripartire da zero. Riteniamo che i mercati abbiano gi\u00e0 in parte incorporato questo stallo politico, il che potrebbe limitare il ribasso immediato per l\u2019euro.<\/p>\n\n
Storicamente, lo spread del rendimento decennale francese rispetto alla Germania si \u00e8 ampliato fino a circa 75-80 punti base durante i picchi di ansia sul bilancio, riflettendo profonde preoccupazioni strutturali per un debito pubblico nazionale superiore al 110% del PIL. Anche se i negoziatori riuscissero a centrare l\u2019obiettivo di deficit al 5%, resterebbe ben al di sopra del tetto ufficiale del 3% dell\u2019Unione europea e non risolverebbe gli squilibri fiscali di lungo periodo. Suggeriamo di operare su questo spread OAT-Bund tramite contratti future, prevedendo che eventuali rally di sollievo saranno di breve durata a causa di queste pressioni strutturali sottostanti.<\/p>\n\n
Per i trader di derivati azionari, l\u2019acquisto di put protettive at-the-money su prodotti che replicano gli indici francesi offre una copertura affidabile contro improvvise escalation politiche. La volatilit\u00e0 implicita sulle opzioni in euro a breve scadenza \u00e8 attesa in aumento con il procedere dell\u2019iter legislativo, rendendo le strategie long straddle molto interessanti per negoziare rotture di prezzo marcate. Consigliamo di mantenere dimensioni di posizione prudenti e di concentrarsi su scadenze brevi finch\u00e9 non sar\u00e0 concluso il primo giro di voti sul bilancio.<\/p>\n\n\n\n