Il rendimento del Treasury USA decennale ha raggiunto il 5,31% nelle rilevazioni giornaliere della Fed, il livello pi\u00f9 alto da maggio 2002, dopo aver superato il picco di giugno 2007 il 30 settembre; la salita del terzo trimestre \u00e8 stata la pi\u00f9 ampia di qualsiasi trimestre di questo secolo. Nella stessa fase, il Dollar Index (DXY) \u00e8 scambiato sopra 102,00, livello visto l\u2019ultima volta ad aprile 2025, ed \u00e8 in rialzo di quasi il 4% dal minimo del 10 settembre, anche mentre i trader hanno rimosso dal pricing circa met\u00e0 di un quarto di punto di ulteriore irrigidimento Fed durante l\u2019ultimo strappo dei rendimenti lunghi. Dal minimo del Dollaro del 27 gennaio al 2 ottobre, il rendimento biennale \u00e8 salito di 1,30 punti percentuali contro 1,04 del decennale; i rendimenti dei TIPS a 10 anni sono aumentati di 1,02, mentre i breakeven a 10 anni sono saliti di 0,02. La Fed ha portato il tasso al 3,75%-4,00% il 16 settembre.<\/p>\n\n
Dal 25 settembre, il biennale ha aggiunto 0,03, contro 0,14 del decennale e 0,17 del trentennale, mentre i futures implicano una probabilit\u00e0 del 26% di un rialzo il 28 ottobre e un tasso di policy vicino al 4,68% entro settembre 2027, in calo da circa 4,80% il 30 settembre ma sopra il pricing di fine agosto di circa 4,05%. L\u2019inflazione a 10 anni implicita dal mercato \u00e8 rimasta in un range 2,3%-2,4% da fine agosto. Nel 2026 ci sono stati 18 giorni in cui il biennale \u00e8 salito e lo spread 2s10s si \u00e8 ristretto di almeno 0,03; il DXY \u00e8 salito in 14 di questi, con una media di +0,20%, mentre in 18 giorni in cui lo spread si \u00e8 allargato di 0,03 o pi\u00f9 \u00e8 salito sette volte e ha registrato una media di -0,08%. Dal 9 settembre, circa tre quinti della salita del DXY sono arrivati dall\u2019euro e circa un ottavo dallo yen; EUR\/USD ha toccato il minimo da maggio 2025 mentre il differenziale USA\u2013Germania sul biennale si \u00e8 ampliato di circa 0,4 tra il 14 settembre e luned\u00ec. Il DXY ha formato un doppio minimo vicino a 98,50 il 20 agosto e il 10 settembre, ha toccato circa 102,50 luned\u00ec e di nuovo mercoled\u00ec, e i trader sono concentrati su 1,1150 per EUR\/USD, 101,50 e 102,50 per il DXY, oltre che sulle soglie dello Stoch RSI sotto 20 per EUR\/USD (tre settimane) e sopra 80 per il DXY da circa il 22 settembre; la EMA a 50 giorni ha incrociato al rialzo la 200 giorni a met\u00e0 settembre, con entrambe circa due punti sotto lo spot. Il prossimo test \u00e8 il CPI di settembre il 14 ottobre: un dato core pi\u00f9 sostenuto \u00e8 indicato come possibile trigger per un repricing della riunione del 28 ottobre e per riportare il biennale di nuovo davanti al decennale, mentre il Brent \u00e8 sopra 100 dollari, la guerra Iran \u00e8 al settimo mese e l\u2019offerta legata alle maxi-aste di Treasury resta un fattore di sfondo.<\/p>\n\n
Nelle prossime settimane dovremmo osservare da vicino la relazione tra i rendimenti a breve e a lungo termine dei Treasury USA per temporizzare le prossime operazioni valutarie. Il fatto che il decennale USA abbia toccato un massimo a 24 anni al 5,31% ha attirato i titoli, ma serve che il rendimento biennale inizi a salire pi\u00f9 rapidamente per alimentare un rally del Dollaro duraturo. Storicamente, le statistiche mostrano che la correlazione tra il biennale e il Dollar Index spesso supera 0,70 durante i cicli attivi di irrigidimento monetario, rendendo i rendimenti a breve il motore pi\u00f9 \u201cvero\u201d della forza valutaria.<\/p>\n\n
Il catalizzatore principale che attendiamo \u00e8 il prossimo report sul Consumer Price Index USA del 14 ottobre. Una lettura del core inflation pi\u00f9 alta delle attese potrebbe far salire rapidamente l\u2019attuale probabilit\u00e0 del 26% di un rialzo il 28 ottobre. Se ci\u00f2 accadesse, ci aspettiamo che il Dollar Index superi il recente \u201ctetto\u201d in area 102,50, segnalando un punto di ingresso chiaro per posizioni long.<\/p>\n\n
Allo stesso tempo, dobbiamo monitorare EUR\/USD mentre oscilla vicino a un supporto critico in area 1,1150, in un contesto di preoccupazioni fiscali in Europa. Poich\u00e9 i timori sul bilancio francese e l\u2019allargamento degli spread obbligazionari europei hanno inciso in modo rilevante sulla recente forza del Dollaro, occorre cautela rispetto a un\u2019inversione brusca qualora tali pressioni europee si attenuassero. Se il Dollar Index dovesse chiudere su base giornaliera sotto 101,50, dovremmo accettare che il recente breakout rialzista \u00e8 fallito e adeguare di conseguenza l\u2019esposizione al rischio.<\/p>\n\n
Va inoltre considerato il rischio di un falso breakout, in cui il Dollar Index spinga sopra 102,50 mentre il rendimento biennale in realt\u00e0 scende. Questo disallineamento indicherebbe che il rally non \u00e8 supportato dalle aspettative sui tassi, invalidando la nostra tesi rialzista. In un contesto di Brent sopra 100 dollari e di forte fabbisogno di finanziamento pubblico, \u00e8 fondamentale utilizzare strumenti di risk management puntuali sulle piattaforme di trading prescelte.<\/p>\n\n\n\n