Gli indicatori della ripresa dell\u2019Eurozona sono rimasti solidi nonostante l\u2019indebolimento dell\u2019euro, con il manifatturiero a guidare l\u2019accelerazione. Il PMI manifatturiero dell\u2019area euro si \u00e8 mantenuto a un massimo di quattro anni in settembre, mentre la produzione industriale \u00e8 cresciuta al ritmo pi\u00f9 sostenuto in quasi cinque anni. Nuovi ordini e portafoglio ordini hanno continuato ad aumentare, segnalando un rafforzamento della domanda in Germania e nel resto della regione, anche mentre le preoccupazioni fiscali e un tono pi\u00f9 \u201cmorbido\u201d della BCE pesavano sul quadro valutario.<\/p>\n\n
Dall\u2019inizio di settembre, il tasso di cambio effettivo nominale (NEER) dell\u2019EUR \u00e8 sceso dell\u20191,4%, nonostante dati pi\u00f9 forti e un ulteriore rialzo dei tassi della BCE, e i mercati hanno ricalibrato le attese di politica monetaria dopo che i funzionari hanno avvertito che tassi elevati sulla parte breve della curva avrebbero frenato la crescita. Le aspettative sui tassi BCE a fine anno sono scese sotto i livelli pre-decisione, aggiungendo pressione sulla valuta, mentre la Francia ha delineato piani di consolidamento fiscale con una legge attesa nel Q4. Sui mercati della volatilit\u00e0, non si \u00e8 visto un replay del contagio 2011\u20132012 dalle tensioni sugli OAT al FX: la volatilit\u00e0 realizzata a 10 giorni dell\u2019EURUSD \u00e8 rimasta nel range osservato da maggio, anche mentre la volatilit\u00e0 realizzata dei future sugli OAT \u00e8 balzata.<\/p>\n\n
Stiamo osservando una divergenza interessante nell\u2019Eurozona: una ripresa economica robusta non riesce a sostenere la moneta unica. Nonostante la resilienza dell\u2019attivit\u00e0 manifatturiera, l\u2019euro si \u00e8 indebolito di recente, con il cambio EUR\/USD in flessione verso 1,0600 in questo ottobre. Riteniamo che gli operatori di derivati possano sfruttare questo \u201cdecoupling\u201d posizionandosi per un\u2019ulteriore discesa dell\u2019euro nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Questa debolezza valutaria \u00e8 alimentata dal calo delle aspettative sui tassi a fine anno, mentre la Banca centrale europea si sposta verso un\u2019impostazione pi\u00f9 accomodante per evitare un irrigidimento delle condizioni finanziarie. Inoltre, le misure di consolidamento fiscale francesi attese nel Q4 continuano a tenere sotto pressione i titoli di Stato, mantenendo elevato lo spread decennale Francia-Germania in area 78 punti base. Ci aspettiamo che questi venti contrari fiscali limitino eventuali rimbalzi dell\u2019euro.<\/p>\n\n
Per capitalizzare questo trend, raccomandiamo di utilizzare opzioni put a breve scadenza su EUR\/USD per intercettare movimenti al ribasso limitando il rischio. Anche vendere future sull\u2019euro sui rimbalzi o utilizzare bear put spread pu\u00f2 offrire un modo strutturato per beneficiare di questa pressione ribassista persistente. Questo approccio consente di restare allineati al trend macro di fondo senza farsi intrappolare dal \u201crumore\u201d di breve.<\/p>\n\n
\u00c8 interessante notare che la volatilit\u00e0 realizzata dell\u2019euro \u00e8 rimasta sorprendentemente stabile, con la volatilit\u00e0 storica a 10 giorni dell\u2019EUR\/USD attorno a un modesto 6,2%. Questo contesto di bassa volatilit\u00e0 rende le opzioni relativamente economiche da acquistare, offrendo un punto d\u2019ingresso attraente per strategie in derivati. Dovremmo monitorare da vicino i mercati obbligazionari, perch\u00e9 eventuali improvvisi rialzi dei rendimenti sovrani potrebbero propagarsi rapidamente al mercato valutario.<\/p>\n\n\n\n