I verbali della riunione Fed di settembre sono attesi, ma la discussione potrebbe avere un peso limitato ai fini della prossima decisione tra 21 giorni, anche se il voto per un rialzo \u00e8 stato unanime e il pricing di mercato si \u00e8 spostato. La probabilit\u00e0 implicita CME di un ulteriore aumento \u00e8 al 21,6%, mentre \u00e8 tornato il dibattito su come misurare l\u2019inflazione \u201cdi fondo\u201d, con riferimenti a metriche alternative come il \u201ccore\u201d e le \u201cmedie troncate\u201d (trimmed averages). Il CPI mediano e il PCE mediano della Fed di Cleveland sono citati come strumenti utili di previsione, ma l\u2019attenzione si \u00e8 spostata su nuovi nowcast: il PCE \u00e8 visto al 3,69% in ottobre contro il 3,56% in settembre, e il profilo trimestrale implica 1,92% nel Q3 in salita a 3,84% nel Q4.<\/p>\n\n
Sui tassi, la Fed di New York stima il term premium del Treasury decennale a 96 pb, il massimo da 12 anni, un\u2019impostazione che collocherebbe livelli nominali approssimativi vicino al 4,65% se abbinati a un\u2019inflazione al 3,69%, o circa 4,70% usando 3,84%; i rendimenti di mercato vengono descritti come oltre il 5,3%. Sul fronte valutario, la turbolenza politica francese viene presentata come un elemento che rafforza il dollaro e sostiene l\u2019oro, mentre la copertura geopolitica pi\u00f9 ampia e quella sulle elezioni USA sono rappresentate come rumore pi\u00f9 che come un driver degli esiti macro di fondo.<\/p>\n\n
Osserviamo un forte disallineamento tra il modo in cui il mercato sta prezzando la prossima decisione sui tassi, con la probabilit\u00e0 implicita di un rialzo poco sopra il 21%. Nonostante alcuni banchieri centrali abbiano espresso improvvisamente dei dubbi, i numeri dell\u2019inflazione di fondo raccontano una storia molto pi\u00f9 aggressiva. I trader sui derivati non dovrebbero sentirsi troppo a proprio agio con l\u2019idea di una banca centrale in pausa.<\/p>\n\n
Se guardiamo alle misure di medie troncate e al PCE mediano della Fed di Cleveland, l\u2019inflazione sta silenziosamente tornando a salire. Il nowcast del PCE di ottobre \u00e8 risalito a 3,69% dal 3,56% di settembre, indicando un forte balzo dell\u2019inflazione nel quarto trimestre al 3,84%. Suggeriamo ai trader di opzioni di prepararsi a movimenti improvvisi, man mano che questi numeri costringono il mercato pi\u00f9 ampio a rivedere le proprie aspettative sull\u2019inflazione.<\/p>\n\n
Il mercato obbligazionario sta lanciando un chiaro avvertimento, con il term premium del decennale salito a un massimo pluriennale di 96 punti base. Combinando questo premio con un\u2019inflazione in rialzo, i rendimenti dovrebbero teoricamente attestarsi intorno al 4,7%, eppure stanno attualmente scambiando oltre il 5,3%. Questo divario indica che i derivati sul reddito fisso stanno scontando una realt\u00e0 economica molto pi\u00f9 dura rispetto al consenso ufficiale.<\/p>\n\n
Sul fronte valutario, qualsiasi ritracciamento atteso del dollaro USA \u00e8 stato vanificato da nuove tensioni politiche in Francia, che stanno alimentando flussi verso i beni rifugio. Ci aspettiamo che questo attrito geopolitico continui a supportare sia il biglietto verde sia l\u2019oro nelle prossime settimane. I trader dovrebbero valutare acquisti sui ribassi nei future sull\u2019oro e mantenere posizioni lunghe sul dollaro tramite le proprie sedi operative preferite.<\/p>\n\n
Con le elezioni di midterm USA a meno di un mese, il mercato \u00e8 inondato di rumore politico, ma i conflitti globali sottostanti restano invariati. Queste tensioni strutturali significano che i trend pi\u00f9 ampi di rendimenti elevati e dollaro forte sono destinati a persistere. Posizionate i portafogli di derivati per beneficiare di questa volatilit\u00e0 persistente, invece di sperare in un improvviso raffreddamento del mercato.<\/p>\n\n\n\n