Il presidente della Federal Reserve di St. Louis, Alberto Musalem, ha affermato che i banchieri centrali non devono fare promesse, ma dovrebbero spiegare come e perch\u00e9 vengono prese le decisioni di politica monetaria, sostenendo che l\u2019autorit\u00e0 delegata sui tassi d\u2019interesse comporta l\u2019obbligo di rendere conto di come tale potere venga esercitato. Ha descritto l\u2019economia statunitense come molto forte ma dipendente dal proseguimento della crescita, e ha detto che circa met\u00e0 dell\u2019inflazione \u00e8 ora guidata da una persistente pressione della domanda. Musalem ha aggiunto che la politica monetaria resta in qualche misura accomodante anche dopo l\u2019ultimo rialzo dei tassi, mentre le aspettative d\u2019inflazione rimangono coerenti con un\u2019inflazione al 2% nel lungo periodo.<\/p>\n\n
Ha collegato l\u2019attuale pressione della domanda a un boom degli investimenti in conto capitale (CAPEX) legato all\u2019IA, con guadagni di produttivit\u00e0 e \u201calleggerimento dal lato dell\u2019offerta\u201d non ancora evidenti. Musalem ha detto che una comunicazione pi\u00f9 chiara del framework della Fed aiuterebbe la trasmissione della politica monetaria, senza implicare un percorso dei tassi prefissato, e ha avvertito che uscire dalla conversazione potrebbe creare rischi inflazionistici lasciando gli operatori di mercato a indovinare la funzione di reazione, invece di concentrarsi sui dati. Ha suggerito che il SEP della Fed potrebbe essere migliorato collegando in modo anonimo i \u201cdot\u201d dei tassi alle proiezioni macroeconomiche, e ha messo in guardia contro una dinamica da \u201csala degli specchi\u201d quando la Fed fornisce una previsione senza un framework.<\/p>\n\n
Stiamo osservando un\u2019economia sorprendentemente resiliente, sostenuta dal massiccio boom delle infrastrutture per l\u2019intelligenza artificiale, ma questa domanda persistente sta mantenendo l\u2019inflazione ostinata. I dati recenti mostrano che la spesa in conto capitale globale del settore tecnologico \u00e8 salita oltre i 200 miliardi di dollari quest\u2019anno, in gran parte destinata a data center e hardware. Poich\u00e9 i guadagni di produttivit\u00e0 derivanti da questi ingenti investimenti non sono ancora visibili, l\u2019inflazione trainata dalla domanda continua a esercitare pressioni sul mercato.<\/p>\n\n
Nonostante l\u2019ultimo rialzo dei tassi, la politica monetaria rimane sorprendentemente accomodante alla luce di questo intenso slancio economico. Il rendimento del Treasury a 2 anni ha recentemente oscillato intorno al 4,2%, riflettendo l\u2019incertezza del mercato su quanto a lungo dureranno le pressioni della domanda. Dobbiamo riconoscere che i banchieri centrali non prometteranno un percorso specifico dei tassi, il che significa che dobbiamo concentrarci interamente sui prossimi dati economici, pi\u00f9 che sulla forward guidance.<\/p>\n\n
Nelle prossime settimane, i trader di derivati dovrebbero reagire utilizzando opzioni sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) per coprirsi dal rischio di improvvise svolte hawkish. Con quasi met\u00e0 dell\u2019inflazione attuale guidata da una domanda persistente, la valutazione di futuri tagli dei tassi resta estremamente esposta a revisioni al rialzo. L\u2019acquisto di call out-of-the-money sulla volatilit\u00e0 dei tassi d\u2019interesse protegger\u00e0 i portafogli se i dati economici dovessero imporre un ulteriore irrigidimento della politica monetaria.<\/p>\n\n
Consigliamo inoltre ai trader di derivati azionari di acquistare put protettive sui principali indici tecnologici, mentre il boom dei capex legati all\u2019IA si confronta con costi di finanziamento ostinatamente elevati. Storicamente, quando le banche centrali privilegiano framework aperti e dipendenti dai dati rispetto a promesse rigide sui tassi, la volatilit\u00e0 di mercato aumenta in modo significativo attorno alle pubblicazioni sull\u2019inflazione. Bilanciare ora queste operazioni ci aiuter\u00e0 a capitalizzare gli inevitabili spostamenti delle aspettative dei mercati privati.<\/p>\n\n\n\n