I mercati hanno ripreso a vendere dopo che il PIL canadese di luglio \u00e8 risultato piatto, anche se i dati hanno offerto poca spinta. Il ribasso si \u00e8 concentrato sul tratto front-to-mid della curva, mentre il pricing sulla Bank of Canada \u00e8 rimasto invariato dopo la pubblicazione. La trasmissione cross-market \u00e8 rimasta contenuta, con i rendimenti USA scambiati in prossimit\u00e0 di livelli tecnici chiave.<\/p>\n\n
La pressione si \u00e8 concentrata sulle scadenze pi\u00f9 brevi, mentre il posizionamento veniva smontato sulla scia del report sul PIL. La nota indicava una preferenza per steepener 1y5y-1y2y per esprimere una view sul front-end e segnalava un approccio cauto nell\u2019aggiungere posizioni lunghe sul 2 anni. La pubblicazione ha inoltre dichiarato che l\u2019articolo \u00e8 stato prodotto utilizzando uno strumento di intelligenza artificiale e revisionato da un editor.<\/p>\n\n
Il recente dato piatto del PIL canadese di luglio (0,0%) evidenzia un\u2019economia in stallo, eppure il mercato obbligazionario ha inaspettatamente registrato un sell-off mentre i trader smobilitavano posizioni affollate. Questa pressione sul front-end della curva ha spinto i rendimenti canadesi a 2 anni verso l\u2019area del 3,15%, creando un chiaro disallineamento tra dati macro deboli e pricing di mercato. Riteniamo che questo sell-off sia temporaneo e rappresenti un punto d\u2019ingresso altamente tattico per i trader di derivati nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Per sfruttare questo mispricing sul front-end, privilegiamo l\u2019implementazione di steepener di curva 1y5y-1y2y. Con la Bank of Canada attesa a ulteriori tagli dei tassi per contrastare la crescita stagnante, la parte corta della curva dovrebbe alla fine scendere pi\u00f9 rapidamente rispetto alla parte lunga. Storicamente, washout di posizionamento simili hanno preceduto marcati movimenti di irripidimento una volta che la banca centrale ha convalidato la realt\u00e0 di un\u2019economia pi\u00f9 debole.<\/p>\n\n
Raccomandiamo inoltre di aggiungere con cautela posizioni lunghe sui titoli canadesi a 2 anni. Poich\u00e9 i rendimenti dei Treasury USA a 2 anni si mantengono in prossimit\u00e0 di una resistenza tecnica rilevante intorno al 3,85%, qualsiasi flessione dei rendimenti USA trasciner\u00e0 al ribasso anche quelli canadesi. Questa forte correlazione cross-market, unita alla debolezza della crescita domestica, rende in questa fase il rapporto rischio\/rendimento particolarmente favorevole per chi compra il front-end.<\/p>\n\n\n\n