Andrew Maguire \u00e8 affiancato da Danielle DiMartino Booth di QI Research per valutare le tensioni che si celano sotto la descrizione della Federal Reserve di un\u2019economia stabile, includendo le pressioni su piccole imprese, agricoltori e real estate commerciale, insieme alla riprezzatura del rischio nei mercati del credito a livelli definiti come mai visti da decenni. La discussione ripercorre anche l\u2019allontanamento dell\u2019oro dal suo consueto legame con i tassi d\u2019interesse e tocca il comportamento pi\u00f9 ampio dei mercati, dai timori di una bolla azionaria ai parallelismi evocati con la Repubblica di Weimar.<\/p>\n\n
L\u2019attenzione si sposta poi su geopolitica e politica economica, con un focus su cosa potrebbe implicare per il dollaro un incontro Xi\u2013Trump e su come la Fed possa basarsi su dati sbagliati nel valutare le condizioni reali sul terreno. DiMartino Booth sostiene che la polarizzazione politica sia un rischio che il mercato non sta prezzando, indicando al contempo il debito su margine come vulnerabilit\u00e0 sottovalutata. L\u2019episodio si chiude con la tesi che detenere oro e argento fisici sia l\u2019approccio preferibile di lungo periodo.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Stiamo assistendo a una forte divergenza tra l\u2019ottimismo pubblico della Fed e la dura realt\u00e0 dell\u2019aumento delle bancarotte aziendali. Le richieste di protezione fallimentare Chapter 11 sono aumentate di oltre il 40% rispetto all\u2019anno scorso, poich\u00e9 i costi di finanziamento elevati e prolungati stanno finalmente schiacciando le imprese pi\u00f9 piccole. I trader su derivati dovrebbero coprirsi immediatamente contro questo ampliamento del rischio di credito, posizionandosi per un improvviso balzo dei credit default swap high yield.<\/p>\n\n
Dobbiamo anche riconoscere che l\u2019oro ha completamente infranto la sua tradizionale relazione inversa con i tassi reali. Anche con i rendimenti che restano elevati, l\u2019oro ha mantenuto il suo slancio storico ben oltre i 2.600 dollari l\u2019oncia, sostenuto da acquisti aggressivi delle banche centrali e da timori strutturali di inflazione. Consigliamo ai trader di smettere di affidarsi ai vecchi modelli di correlazione con i tassi e di privilegiare invece opzioni long-gamma sui metalli preziosi per cogliere questo breakout strutturale.<\/p>\n\n
Il pericolo nel settore del real estate commerciale \u00e8 molto pi\u00f9 grande di quanto il mercato in senso lato stia prezzando in questo momento. Con oltre 1.500 miliardi di dollari di debito immobiliare commerciale in scadenza fino alla fine di quest\u2019anno, i tassi di deterioramento sui prestiti garantiti da uffici sono gi\u00e0 saliti oltre il 9%. I trader su derivati dovrebbero valutare posizioni short sugli indici di commercial mortgage-backed securities (CMBS) oppure acquistare put protettive sulle banche regionali con forte esposizione immobiliare.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Siamo fortemente preoccupati per livelli di debito su margine sottostimati, che sono aumentati silenziosamente fino a soglie pericolose e preparano il terreno a un rapido evento di liquidazioni forzate. Se si combina questa leva con una polarizzazione politica senza precedenti, una correzione improvvisa e violenta dei mercati diventa altamente probabile. Raccomandiamo l\u2019acquisto di put out-of-the-money sui principali indici azionari per proteggere i portafogli da questa duplice minaccia di leva finanziaria e instabilit\u00e0 politica.<\/p>\n\n
La Fed continua a basarsi su dati macroeconomici ritardati, mancando completamente le forze stagflazionistiche che stanno comprimendo i settori agricolo e manifatturiero. Per trarre profitto da questo punto cieco di politica economica, suggeriamo di utilizzare swaptions sui tassi d\u2019interesse per scommettere su un\u2019inversione di rotta forzata e improvvisa della politica monetaria nelle prossime settimane. Prepararsi a queste crepe nel mercato del credito non \u00e8 pi\u00f9 un\u2019opzione: \u00e8 una necessit\u00e0 per la sopravvivenza nel trading.<\/p>\n\n\n\n