Le letture del PMI britannico pubblicate la scorsa settimana sono risultate inferiori alle attese, in contrasto con dati \u201chard\u201d del Regno Unito pi\u00f9 solidi, seppur in ritardo. A fronte di risultati delle survey dell\u2019Eurozona pi\u00f9 robusti, la sterlina ha proseguito per gran parte della settimana un graduale indebolimento rispetto alla moneta unica. Sul fronte dei tassi, i gilt hanno sovraperformato, in termini relativi, gli altri mercati sovrani: un cambiamento rispetto agli ultimi anni, collegato al fatto che il Regno Unito offre i rendimenti pi\u00f9 elevati nel G10.<\/p>\n\n
Con i mercati obbligazionari globali in fase di turbolenza, l\u2019attenzione si sposta sul Budget autunnale del mese prossimo, visto come il principale catalizzatore nel breve periodo per l\u2019insieme degli asset britannici. I rendimenti sono in aumento, mentre anche inflazione e ricorso all\u2019indebitamento pubblico hanno sorpreso al rialzo negli ultimi mesi, acuendo i trade-off di politica economica con cui deve confrontarsi la Cancelliera Healey. Il governo ha indicato che sono probabili ulteriori aumenti delle imposte e maggiori emissioni di debito, lasciando i mercati focalizzati su come verr\u00e0 presentato il pacchetto fiscale e se riuscir\u00e0 a evitare timori di una spirale fiscale (\u201cdoom loop\u201d), mantenendo al contempo credibilit\u00e0 sul fronte della crescita.<\/p>\n\n
Suggeriamo ai trader in derivati di prepararsi a un\u2019ulteriore debolezza della sterlina acquistando opzioni call su EUR\/GBP. Questa strategia sfrutta l\u2019ampliamento del divario tra la resilienza dei dati di survey dell\u2019Eurozona e il PMI del Regno Unito, deludente e recentemente sceso a 49,7. Storicamente, divergenze PMI simili hanno spinto la sterlina a scendere di oltre il 2% contro l\u2019euro nell\u2019arco di un mese.<\/p>\n\n
Per proteggere i portafogli in vista del prossimo Budget autunnale, raccomandiamo di mettersi short sui futures sui gilt britannici. I rendimenti del decennale UK sono gi\u00e0 elevati al 4,25% e, con l\u2019indebitamento pubblico inaspettatamente salito a 13,7 miliardi di sterline, il quadro fiscale resta fragile. Ricordiamo come il mini-budget del 2022 abbia innescato un balzo dei rendimenti dei gilt di oltre 100 punti base, mostrando quanto rapidamente i mercati obbligazionari possano punire passi falsi di politica fiscale da parte della Cancelliera Healey.<\/p>\n\n
Consigliamo inoltre di acquistare straddle GBP\/USD a breve scadenza per capitalizzare l\u2019atteso aumento della volatilit\u00e0 della sterlina. Attualmente, la volatilit\u00e0 implicita a un mese scambia su un livello contenuto del 7,1%, che a nostro avviso sottoprezza i rischi legati al Budget in arrivo. Con l\u2019avvicinarsi di ottobre e l\u2019emergere dei dettagli sugli aumenti fiscali, l\u2019acquisto di questa volatilit\u00e0 \u201ca buon mercato\u201d dovrebbe generare ritorni interessanti per i trader di opzioni.<\/p>\n\n\n\n