Le contrattazioni sui Treasury USA sono state contrastate venerd\u00ec, con il tratto lungo in rialzo mentre le scadenze brevi e la parte intermedia della curva hanno ripiegato dai massimi pluriennali. Il rendimento del decennale \u00e8 rimasto vicino al 5,20% dopo aver toccato un picco a 19 anni al 5,228%, e il trentennale ha sfiorato brevemente un massimo a 22 anni. A fine seduta, il trentennale era invariato al 5,488% dopo aver raggiunto in precedenza il 5,5016%, il livello pi\u00f9 alto da giugno 2004.<\/p>\n\n
Il movimento di questa settimana ha seguito l\u2019aumento dei Fed funds di 25 punti base della scorsa settimana insieme a nuovi messaggi di tono \u201chawkish\u201d, inclusi i commenti del presidente della Fed di New York John Williams e della dirigente della Fed di Philadelphia Anna Paulson, oltre alle osservazioni del governatore Michael Barr sulla possibilit\u00e0 di un ulteriore irrigidimento. I mercati monetari prezzavano una probabilit\u00e0 del 64% di un rialzo alla riunione del 28 ottobre, in salita al 92% per dicembre, secondo Prime Terminal. Le misure delle aspettative di inflazione sono aumentate, con le attese a un anno salite dal 4% al 4,6% e quelle a cinque anni in lieve rialzo dal 3,3% al 3,4%, mentre gli ordini di beni capitali core sono cresciuti dell\u20191,6% in agosto. I prezzi del petrolio sono rimasti elevati mentre proseguiva la guerra tra Stati Uniti e Iran.<\/p>\n\n
Con il rendimento del trentennale che ha toccato un massimo a 22 anni vicino al 5,50%, raccomandiamo ai trader di derivati di posizionarsi per ulteriori cali dei prezzi obbligazionari nelle prossime settimane. L\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) o lo short sui future del Treasury trentennale offre un modo diretto per trarre profitto dall\u2019intensa pressione sul tratto lungo della curva. Storicamente, quando i rendimenti di lungo periodo rompono livelli di resistenza che durano da decenni, come osservato durante le principali ondate di vendite sul mercato obbligazionario a fine 2023, la spinta rialzista pu\u00f2 portare rapidamente i rendimenti su livelli molto pi\u00f9 elevati.<\/p>\n\n
Considerata la probabilit\u00e0 di mercato del 92% di un rialzo dei tassi Fed entro dicembre, dovremmo inoltre puntare sui future SOFR (Secured Overnight Financing Rate) con scadenza dicembre per intercettare questo spostamento \u201chawkish\u201d. L\u2019acquisto di opzioni put su questi contratti sui tassi a breve consente di limitare il rischio pur scommettendo su tassi ufficiali pi\u00f9 alti. Questo assetto difensivo \u00e8 oggi particolarmente necessario, ora che esponenti di banche centrali in precedenza \u201cdovish\u201d stanno virando in modo inatteso verso posizioni pi\u00f9 restrittive.<\/p>\n\n
Prezzi del petrolio elevati e aspettative d\u2019inflazione in aumento implicano anche la necessit\u00e0 di coprirsi contro un\u2019ulteriore volatilit\u00e0 della curva dei rendimenti. Suggeriamo di impostare strategie di bear steepener acquistando opzioni put sui Treasury di lungo termine e, al contempo, acquistando opzioni call sui titoli a breve. I dati storici mostrano che durante fiammate inflazionistiche trainate dall\u2019energia, lo spread tra rendimenti a breve e a lungo pu\u00f2 ampliarsi di oltre 50 punti base nell\u2019arco di poche settimane, offrendo una finestra potenzialmente molto redditizia per chi opera con opzioni.<\/p>\n\n\n\n