L\u2019oro ha prolungato la sua fase di calo mentre l\u2019aumento dei rendimenti reali accresce il costo-opportunit\u00e0 di detenere un metallo privo di cedola. Il rendimento del Treasury decennale \u00e8 vicino al 5,20%, ai massimi dal 2007, mentre l\u2019oro \u00e8 tornato in area 4.300, quasi un quarto sotto il picco di gennaio vicino a 5.600. Il movimento \u00e8 stato guidato meno dalle aspettative d\u2019inflazione che dalla componente dei rendimenti che si colloca al di sopra dell\u2019inflazione, con i mercati che prezzano un ulteriore irrigidimento della Federal Reserve fino al 2026. Gli Stati Uniti pagano ora, in termini reali, pi\u00f9 sopra l\u2019inflazione per finanziarsi a 10 anni rispetto a qualsiasi momento da novembre 2008, ribaltando la precedente narrativa di \u201csvalutazione\u201d che aveva sostenuto il rally dell\u2019oro nel 2025.<\/p>\n\n
Le misure legate ai Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) mostrano quanto strettamente l\u2019oro abbia seguito i movimenti dei tassi reali. Tra il 29 gennaio e il 23 settembre, il rendimento nominale del decennale \u00e8 salito di 0,87 punti percentuali e il rendimento dei TIPS \u00e8 aumentato dello stesso ammontare, mentre l\u2019aspettativa d\u2019inflazione a 10 anni era al 2,35% in entrambe le date. L\u2019inflazione CPI headline \u00e8 aumentata del 3,7% nell\u2019anno ad agosto rispetto al 2,9% di febbraio, eppure l\u2019inflazione core era al 2,8% e le aspettative d\u2019inflazione sono rimaste tra il 2,2% e il 2,5%. Il pricing di politica monetaria resta pi\u00f9 \u201chawkish\u201d del sentiero della Fed: il rendimento a due anni \u00e8 circa un punto sopra il tasso della Fed, le proiezioni mostrano un rialzo di un quarto di punto nel 2026 senza variazioni fino al 2027, e il dot per il 2027 \u00e8 salito al 4,1% dal 3,6%. Da met\u00e0 settembre, il rendimento dei TIPS ha aggiunto 0,14 punti mentre l\u2019oro si \u00e8 mosso appena; la prossima decisione \u00e8 il 28 ottobre, con proiezioni attese il 9 dicembre, e i future prezzano un rialzo gi\u00e0 alla prima.<\/p>\n\n
Dovremmo posizionare i nostri portafogli in derivati per sfruttare la pressione in corso sull\u2019oro, dato che i rendimenti reali restano elevati. Con il rendimento del Treasury decennale attualmente in area 5,20% e l\u2019oro in difficolt\u00e0 intorno a 4.300, il contesto macro favorisce nettamente i ribassisti. Storicamente, l\u2019oro mostra una forte correlazione negativa di circa -0,80 con i rendimenti reali: di conseguenza, finch\u00e9 il rendimento del TIPS decennale continua a salire, il percorso di minore resistenza per l\u2019oro resta al ribasso.<\/p>\n\n
Nelle prossime settimane suggeriamo di utilizzare opzioni put a breve scadenza per capitalizzare questa tendenza verso il livello di 4.200. La strategia \u00e8 coerente con un mercato che prezza un ulteriore rialzo dei tassi al prossimo meeting della Federal Reserve del 28 ottobre. In precedenti cicli di tightening aggressivo, come nel 2022 quando i rendimenti reali sono balzati oltre l\u20191,5%, l\u2019oro ha registrato rapidi cali a doppia cifra prima di trovare un punto di stabilizzazione.<\/p>\n\n
Tuttavia, dobbiamo restare estremamente vigili rispetto a un potenziale cambio di regime e fissare trigger di invalidazione stringenti. Dovremmo chiudere le posizioni short se l\u2019oro realizzasse una chiusura giornaliera sopra 4.400, il top del range di settembre. Un breakout sopra questo livello mentre i rendimenti continuano a salire segnalerebbe che l\u2019oro si \u00e8 \u201csganciato\u201d dal mercato obbligazionario, replicando il comportamento anomalo osservato durante il rally del 2025.<\/p>\n\n
Dobbiamo monitorare da vicino i prossimi dati macro, perch\u00e9 qualsiasi segnale di ammorbidimento delle proiezioni sui tassi da parte della Fed ci imporrebbe un cambio di rotta. Se la Fed dovesse segnalare una pausa il 28 ottobre, dovremmo passare immediatamente a opzioni call long per catturare il potenziale rialzo. Fino a quando non si materializzer\u00e0 questo pivot, restiamo focalizzati su operazioni dal lato short, mentre la banca centrale continua a spingere pi\u00f9 in alto le proprie proiezioni.<\/p>\n\n\n\n