Banxico ha lasciato invariato il tasso overnight al 6,50%, ma ha modificato la forward guidance per sottolineare che la politica monetaria messicana non deve rispondere in modo meccanico alle variazioni attese del tasso sui federal funds statunitense. La banca centrale ha affermato che le decisioni future valuteranno il processo di disinflazione e i suoi driver, inclusi il pass-through del tasso di cambio ai prezzi al consumo, le condizioni di capacit\u00e0 inutilizzata (slack) e le aspettative di inflazione, ribadendo al contempo il mandato di assicurare un\u2019inflazione bassa e stabile.<\/p>\n
Le proiezioni d\u2019inflazione sono rimaste sostanzialmente stabili, sebbene le stime del CPI core siano state leggermente riviste al rialzo per il terzo e quarto trimestre, e la banca ha ripetuto che il bilanciamento dei rischi sull\u2019orizzonte di previsione resta orientato verso l\u2019alto. Nel comunicato si \u00e8 fatto anche riferimento all\u2019influenza disinflazionistica di un persistente slack economico in Messico, mentre l\u2019aumento dei prezzi del petrolio \u00e8 stato citato come fattore che accresce i rischi inflazionistici al rialzo. Rabobank si attende che il tasso di policy resti al 6,50%, pur descrivendo la distribuzione dei rischi come inclinata verso un futuro rialzo.<\/p>\n
Riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi a una maggiore volatilit\u00e0 sui tassi d\u2019interesse messicani e sul peso, man mano che Banxico disaccoppia la propria politica monetaria dalla Federal Reserve. Con l\u2019overnight fermo al 6,50%, lo spostamento della banca centrale lontano dal \u201cmatching\u201d delle mosse della Fed implica che saranno le condizioni economiche domestiche a guidare principalmente la curva dei rendimenti messicana. Questo disaccoppiamento rende gli swap TIIE (Equilibrium Interbank Interest Rate) messicani particolarmente sensibili ai dati di inflazione interna, pi\u00f9 che alle aspettative sui tassi USA.<\/p>\n
La nostra tesi \u00e8 supportata da un\u2019inflazione domestica ostinata, con il CPI core nuovamente sotto pressione mentre il Brent globale scambia intorno a 78 dollari al barile a settembre 2026. Storicamente, shock persistenti sui prezzi dell\u2019energia e il pass-through del cambio si sono rapidamente tradotti in un aumento dei prezzi al consumo in Messico, che attualmente si collocano sopra il target del 3% della banca centrale. Poich\u00e9 il bilanciamento dei rischi rimane sbilanciato verso l\u2019alto, \u00e8 probabile che il mercato delle opzioni stia sottovalutando la probabilit\u00e0 di un futuro rialzo dei tassi.<\/p>\n
Raccomandiamo ai trader di posizionarsi per questo bias \u201chawkish\u201d entrando in payer swap di breve termine sulla curva TIIE a 28 giorni, per beneficiare di rendimenti in rialzo. Inoltre, acquistare volatilit\u00e0 implicita su USD\/MXN tramite straddle o strangle pu\u00f2 proteggere da bruschi movimenti valutari, mentre il peso reagisce a questo percorso monetario pi\u00f9 indipendente. Questo approccio consente di sfruttare il disallineamento tra la postura flessibile di Banxico e l\u2019aspettativa di mercato di una pausa prolungata.<\/p>\n\n\n\n