BNY Markets afferma che l\u2019inflazione statunitense \u00e8 trainata dalle componenti del core PCE meno sensibili ai tassi, un fattore che potrebbe limitare l\u2019impatto di ulteriori strette della Federal Reserve. La casa si attende un ulteriore rialzo dei tassi nella riunione di dicembre 2026 della Fed, ma mette in dubbio che si materializzi l\u2019intero pacchetto di aumenti prezzato dai mercati per il 2027, alla luce della natura dell\u2019urto guidato dall\u2019offerta e del rischio di distruzione della domanda.<\/p>\n
La nota sostiene che, se una politica pi\u00f9 restrittiva comprime la domanda ma lascia in larga misura intatti i prezzi che alimentano l\u2019inflazione dei servizi, la Fed potrebbe essere costretta ad allentare la propria impostazione il prossimo anno. Inquadra inoltre il regime di politica monetaria attuale anche come un esercizio di mantenimento della credibilit\u00e0 sul controllo dell\u2019inflazione, pi\u00f9 che come affidamento esclusivo ai movimenti dei tassi per comprimere l\u2019inflazione, a meno che la domanda non rallenti in modo significativo. Anche qualora i prezzi dell\u2019energia scendessero generando uno shock positivo dal lato dell\u2019offerta, aggiunge BNY, le pressioni inflazionistiche guidate dalla domanda potrebbero comunque riemergere.<\/p>\n
Riteniamo che il mercato stia sopravvalutando quante volte la Federal Reserve alzer\u00e0 i tassi nel 2027. Sebbene un ultimo rialzo sia probabile a dicembre 2026, l\u2019attuale pricing di mercato non coglie che i rialzi dei tassi non possono risolvere l\u2019inflazione di origine \u201csupply-side\u201d. Gli operatori sui derivati dovrebbero sfruttare le prossime settimane per posizionarsi in vista di un improvviso cambio di rotta di questa lettura falco.<\/p>\n
I dati economici pi\u00f9 recenti mostrano che l\u2019inflazione dei servizi core resta rigida al 3,5%, trainata in larga parte da comparti come sanit\u00e0 e trasporti, che non reagiscono a tassi d\u2019interesse elevati. Storicamente, utilizzare rialzi aggressivi per curare un\u2019inflazione guidata dall\u2019offerta porta solo a una severa distruzione della domanda, costringendo le banche centrali a una svolta. Ci aspettiamo che questa dinamica induca la Fed a mettere in pausa il ciclo di irrigidimento molto prima di quanto il mercato si attenda.<\/p>\n
Raccomandiamo agli operatori sui derivati di acquistare opzioni call sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con scadenza giugno 2027 per capitalizzare su questa eventuale pausa. Se la Fed interrompe i rialzi, i rendimenti a breve scenderanno rapidamente, il che storicamente innesca un forte aumento del valore di queste opzioni. Questa strategia consente di beneficiare man mano che il mercato inizia a scontare l\u2019eliminazione di rialzi dei tassi nel 2027 ritenuti non necessari.<\/p>\n
Suggeriamo inoltre di implementare strategie di \u201csteepener\u201d sulla curva dei rendimenti, in particolare acquistando future sui Treasury a due anni e vendendo contratti a dieci anni. La curva dei rendimenti dei Treasury resta fortemente invertita, ma una pausa della Fed spinger\u00e0 rapidamente al ribasso i rendimenti a due anni. Questa operazione offre un\u2019ottima copertura contro il rallentamento economico che \u00e8 probabile venga causato da questi shock dal lato dell\u2019offerta.<\/p>\n\n\n\n