UOB si attende che la Monetary Authority of Singapore mantenga invariati gli attuali parametri del Singapore dollar nominal effective exchange rate, con una pendenza della policy stimata all\u20191,25% annuo dopo due mosse restrittive in aprile e luglio. La valutazione della banca segue sorprese al ribasso nell\u2019inflazione core e indica un contesto di mercato del lavoro pi\u00f9 morbido, come rilevato dal Labour Market Pressure Index, che segnala un aumento della capacit\u00e0 inutilizzata e viene presentato come strettamente allineato sia all\u2019inflazione core sia a quella dei servizi. Tale legame implica un minore \u201cpass-through\u201d degli shock dal lato dell\u2019offerta ai prezzi al consumo.<\/p>\n
Gli scenari di rischio includono un ulteriore irrigidimento \u201cmolto lieve\u201d della pendenza di 25 punti base in occasione della dichiarazione di politica monetaria di ottobre 2026 o di quella di gennaio 2027, inquadrato come risposta all\u2019inflazione importata. Il potenziale innesco indicato \u00e8 una riaccelerazione dei prezzi dell\u2019energia insieme a un rafforzamento della dinamica dell\u2019inflazione alimentare; eventi meteo avversi e l\u2019incombente Super El Ni\u00f1o aumentano il rischio al rialzo per i prezzi dei generi alimentari, mentre gli shock energetici sono collegati al conflitto in Medio Oriente. La valutazione di UOB suggerisce che questi fattori potrebbero non richiedere un ritorno al ritmo di inasprimento del 2021\u20132022, quando il MAS ha stretto cinque volte, includendo tre mosse di \u201cre-centring\u201d verso l\u2019alto.<\/p>\n
Ci aspettiamo che la Monetary Authority of Singapore (MAS) mantenga stabili gli attuali parametri della policy sul S$NEER, con una pendenza stimata all\u20191,25% nella prossima riunione di ottobre 2026. Tale aspettativa \u00e8 supportata dall\u2019aumento della capacit\u00e0 inutilizzata nel mercato del lavoro domestico, che limita quanto gli shock globali dal lato dell\u2019offerta si trasferiscano ai prezzi al consumo locali. Storicamente, l\u2019inflazione core di Singapore si \u00e8 attenuata dal picco del 5,5% registrato a inizio 2023 a circa il 2,5% nelle letture pi\u00f9 recenti del 2026, confermando questo trend di raffreddamento.<\/p>\n
Tuttavia, non possiamo escludere del tutto un lieve irrigidimento di 25 punti base della pendenza del S$NEER in ottobre 2026 o gennaio 2027. L\u2019aumento dei prezzi globali dell\u2019energia e i costi alimentari volatili, guidati da condizioni meteo estreme, potrebbero ancora alimentare pressioni sull\u2019inflazione importata. I trader di derivati dovrebbero monitorare da vicino questi shock sulle commodity, poich\u00e9 rappresentano un rischio contenuto ma tangibile di un aggiustamento pi\u00f9 \u201chawkish\u201d della politica monetaria.<\/p>\n
Per i trader di derivati sui tassi, la probabilit\u00e0 di una politica MAS stabile suggerisce che gli overnight indexed swap sul Singapore Overnight Rate Average (SORA) resteranno in un range ristretto. Raccomandiamo un posizionamento su una curva dei rendimenti a breve piatta o leggermente invertita, poich\u00e9 cicli di inasprimento aggressivi come le cinque mosse consecutive del 2021-2022 sono altamente improbabili. Questo contesto favorisce il \u201creceiving\u201d del tasso fisso sugli swap SORA a breve per catturare rendimento prima che si manifesti un eventuale ciclo globale di allentamento.<\/p>\n
Nel mercato delle opzioni FX, la volatilit\u00e0 implicita su USD\/SGD rimane relativamente bassa, rendendo poco attraenti le strategie long volatility. Suggeriamo invece di utilizzare i forward FX per bloccare la forza del SGD oppure acquistare opzioni call sul SGD, economiche e out-of-the-money, per coprirsi dal rischio, seppur limitato, di un irrigidimento della policy in ottobre. Questa copertura a costo contenuto protegge i portafogli nel caso in cui i costi delle materie prime inducano il MAS a difendere la valuta in modo pi\u00f9 aggressivo di quanto il mercato si attenda.<\/p>\n\n\n\n