I titoli di Stato europei sono stati venduti con un movimento di bear-flattening venerd\u00ec, mentre l\u2019aumento dei prezzi dell\u2019energia ha coinciso con una brusca rivalutazione del rischio sovrano francese. Il rendimento del Bund tedesco a due anni \u00e8 salito di 5\u20136 pb a 3,28%, mentre il decennale ha aggiunto 5 pb a 3,52%. Sul fronte FX, l\u2019EUR\/USD \u00e8 rimasto sotto 1,15, con i prezzi dell\u2019energia descritti come relativamente poco cambiati.<\/p>\n\n
L\u2019indagine sui consumatori della BCE ha mostrato aspettative d\u2019inflazione leggermente pi\u00f9 solide ad agosto: la mediana a 1 anno \u00e8 salita al 3,0% a\/a e la misura a 3 anni al 2,9% a\/a, dopo un trend in calo da maggio e una successiva stabilizzazione attorno al 3%. I mercati guardano ora ai PMI preliminari di settembre, in uscita mercoled\u00ec, con l\u2019attenzione su un\u2019eventuale prosecuzione dello slancio dell\u2019area euro, in particolare nel manifatturiero, dopo un\u2019estate forte. Anche la politica tedesca \u00e8 tornata al centro dell\u2019attenzione dopo che la CDU del cancelliere Merz ha ottenuto il 4,9% in Meclemburgo-Pomerania Anteriore e il 18,8% a Berlino; l\u2019AfD ha preso il 38,2% contro il 35,5% dell\u2019SPD in Meclemburgo-Pomerania Anteriore, e Die Linke ha vinto a Berlino con il 25,7%.<\/p>\n\n
Dovremmo prepararci a un periodo prolungato di tassi elevati nell\u2019Eurozona posizionandoci per un ulteriore appiattimento della curva dei rendimenti in euro. Con il rendimento del Bund a 2 anni in rialzo a 3,28% e il decennale a 3,52%, lo spread tra le scadenze si restringe mentre i mercati prezzano una politica monetaria pi\u00f9 restrittiva. Raccomandiamo l\u2019uso di futures sui tassi a breve (STIR) per coprirsi dal rischio che la BCE mantenga i tassi pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo.<\/p>\n\n
L\u2019arresto del calo delle aspettative d\u2019inflazione dei consumatori della BCE, che si sono assestate al 3,0%, suggerisce che le pressioni sui prezzi restano persistenti. Storicamente, quando le aspettative dei consumatori si bloccano vicino a questo livello, la BCE tende a mantenere un orientamento \u201chawkish\u201d, in modo simile ai pattern dei tassi di fine 2023. Consigliamo di acquistare opzioni sui futures Euribor per cogliere la volatilit\u00e0 in vista delle pubblicazioni preliminari dei PMI di settembre di questa settimana.<\/p>\n\n
Suggeriamo di acquistare put su EUR\/USD o di impostare posizioni corte, poich\u00e9 il cross fatica a superare la soglia di 1,15. L\u2019instabilit\u00e0 politica in Germania dopo i deboli risultati regionali della CDU, unita alle preoccupazioni fiscali francesi, pesa in modo significativo sull\u2019euro. Questo \u00e8 evidente nel fatto che lo spread tra i rendimenti decennali Francia-Germania si \u00e8 allargato oltre 80 punti base, un livello di rischio sovrano che non si vedeva dai \u201cpanic\u201d di bilancio del 2024.<\/p>\n\n
In avvicinamento ai dati PMI di mercoled\u00ec, dobbiamo monitorare attentamente se il PMI manifatturiero dell\u2019Eurozona possa risalire sopra la debole lettura di agosto pari a 45,8. Una contrazione a sorpresa potrebbe innescare una brusca inversione delle attese sui tassi, mentre dati solidi probabilmente consoliderebbero il trend di bear-flattening. Raccomandiamo di mantenere opzioni protettive su derivati legati all\u2019energia per coprirsi da un aumento dei prezzi di petrolio e gas.<\/p>\n\n\n\n