Il Monthly Treasury Statement di agosto ha mostrato un disavanzo federale di 166,8 miliardi di dollari, portando il deficit dell\u2019esercizio fiscale 2026 a 1.970 miliardi, sostanzialmente in linea con il ritmo dell\u2019anno precedente, a fronte di un debito nazionale dichiarato pari a 40.000 miliardi. Per ogni 1 dollaro di entrate incassate quest\u2019anno, il governo ha speso 1,41 dollari, lasciando il 28,9% delle uscite dell\u2019anno fiscale \u201926 finanziato tramite nuovo debito. I dati di agosto sono stati influenzati da spostamenti di calendario; correggendo per spese anticipate a luglio, il deficit di agosto sale a 248 miliardi, 7 miliardi sopra agosto 2025. Le entrate di agosto sono state pari a 360,03 miliardi, inclusi introiti netti da dazi per 12,84 miliardi, il primo mese positivo da aprile, mentre i rimborsi sui dazi sono scesi a 10,54 miliardi da 33,38 miliardi di luglio. Con un mese residuo, le entrate erano a 4.850 miliardi, in aumento del 3,3% su base annua.<\/p>\n
Le uscite sono rimaste elevate: 526,83 miliardi in agosto, ovvero circa 608 miliardi dopo gli effetti di calendario, rispetto a 689 miliardi in agosto 2025. La spesa nei primi 11 mesi ha raggiunto 6.810 miliardi, in aumento del 2,2% rispetto allo stesso periodo del 2025; il totale dell\u2019anno scorso \u00e8 stato di poco superiore a 7.000 miliardi, in media 583,3 miliardi al mese o 19,2 miliardi al giorno. Le proiezioni del CBO stimano uscite nette a 7.449 miliardi nel FY2026, 7.772 miliardi nel FY2027 e 8.151 miliardi nel FY2028. Gli interessi lordi del Tesoro sono stati 97,7 miliardi in agosto contro 117,57 miliardi in luglio, portando la spesa per interessi da inizio anno a 1.270 miliardi, circa il 13% in pi\u00f9, dopo 1.200 miliardi nell\u2019esercizio 2025, in aumento del 7,3% sul 2024; gli interessi netti sono stati 86 miliardi in agosto e, su 11 mesi, la spesa per interessi ha superato la difesa nazionale a 876 miliardi e Medicare a 979 miliardi, con solo la Social Security pi\u00f9 alta a 1.500 miliardi.<\/p>\n
Non possiamo permetterci di fissarci sul fatto che la Federal Reserve attuer\u00e0 o meno un altro rialzo dei tassi di un quarto di punto questo mese. Con il debito nazionale che si avvicina rapidamente ai 40.000 miliardi, l\u2019enorme disavanzo fiscale \u00e8 il vero motore del rischio di mercato. Questa offerta senza fine di nuovo debito pubblico inevitabilmente distorcer\u00e0 la curva dei rendimenti dei Treasury.<\/p>\n
Raccomandiamo che i trader sui derivati si posizionino per una curva pi\u00f9 ripida nelle prossime settimane. Con il rendimento del Treasury decennale attualmente vicino al 4,10%, la pressione del finanziamento di un deficit da 1.970 miliardi probabilmente spinger\u00e0 verso l\u2019alto i rendimenti a lungo termine. L\u2019acquisto di opzioni put su ETF Treasury a lunga duration, come TLT, offre un modo eccellente per intercettare questo movimento.<\/p>\n
Sul tratto corto della curva, dovremmo andare contro la narrativa di tassi d\u2019interesse elevati e persistenti. Poich\u00e9 i pagamenti netti per interessi hanno raggiunto la cifra impressionante di 1.270 miliardi nei primi undici mesi dell\u2019esercizio fiscale 2026, il governo non pu\u00f2 permettersi tassi alti ancora a lungo. Preferiamo acquistare opzioni call sui futures SOFR, anticipando che la Fed sar\u00e0 costretta a fermarsi o a invertire la rotta prima del previsto.<\/p>\n
La volatilit\u00e0 dei tassi \u00e8 attualmente a buon mercato perch\u00e9 gli analisti mainstream stanno ignorando questa realt\u00e0 fiscale. Dovremmo sfruttarla acquistando long straddle su swap dei tassi d\u2019interesse. Man mano che il mercato inizier\u00e0 a prezzare le abitudini di spesa insostenibili del governo, ci aspettiamo un forte rialzo della volatilit\u00e0 dei tassi.<\/p>\n\n\n\n