Daniel Lacalle ha commentato l\u2019ultimo rialzo dei tassi della BCE e la decisione della Fed di settembre, sostenendo che una politica pi\u00f9 restrittiva non pu\u00f2 abbassare i prezzi di petrolio o gas naturale, ridurre i deficit n\u00e9 invertire la svalutazione monetaria. Ha affermato che i tassi pi\u00f9 alti si trasmettono soprattutto attraverso il settore privato: i costi di finanziamento per le PMI dell\u2019area euro sono stati indicati tra il 7% e il 12%, e ha avvertito che anche una mossa di 25 punti base pu\u00f2 comunque soffocare il credito, incentivando al contempo le banche a parcheggiare liquidit\u00e0 presso la BCE. Negli Stati Uniti, il costo del credito per le piccole imprese \u00e8 stato stimato tra il 6,5% e l\u20198,5%; ha inoltre citato un paper della Fed di New York secondo cui mantenere il tasso medio dei federal funds al di sopra del tasso neutrale pu\u00f2 distruggere circa 1 milione di posti di lavoro l\u2019anno. Ha anche richiamato un esempio di inflazione CPI al 3,5% parlando delle pressioni sui costi per le famiglie.<\/p>\n
Sul debito sovrano, Lacalle ha descritto una sorta di \u201cgara\u201d su quale Stato altamente indebitato ceder\u00e0 per primo, citando Francia, area euro, Giappone e Regno Unito, e stimando per la Francia passivit\u00e0 impegnate non finanziate pari a circa il 450\u2013500% del PIL, contro circa il 350% della Germania. Ha detto che il mercato del debito sovrano \u00e8 in recessione dal 2022 e resta sotto i massimi del 2021, mentre l\u2019oro ha agito da riserva di valore; ha aggiunto che i mercati \u201ccartacei\u201d di oro e argento sono almeno 30 volte pi\u00f9 grandi del mercato fisico, contribuendo alla volatilit\u00e0. Ha sostenuto che i tassi elevati sulle carte di credito ai consumatori, al 23\u201324%, illustrano dinamiche di \u201ccrowding out\u201d e come il settore privato finisca per sovvenzionare il costo del debito pubblico.<\/p>\n—\n
Mentre attraversiamo la volatilit\u00e0 di met\u00e0 settembre 2026, i trader di derivati devono prepararsi a un mercato disaccoppiato dalle tradizionali aspettative sulle banche centrali. Mentre le banche centrali continuano a discutere i percorsi dei tassi, la nostra attenzione dovrebbe spostarsi verso la gigantesca bolla del debito sovrano che, in modo silenzioso, sta soffocando la crescita del settore privato. Ci aspettiamo che questo freno fiscale mantenga bassa la produttivit\u00e0 economica, rendendo allo stesso tempo l\u2019inflazione reale pi\u00f9 \u201cvischiosa\u201d di quanto suggeriscano le cifre ufficiali.<\/p>\n
Dati recenti mostrano che nel 2026 il debito nazionale degli Stati Uniti \u00e8 salito rapidamente oltre i 39.000 miliardi di dollari, con la spesa per interessi netti che assorbe ormai una quota storicamente elevata del bilancio federale. Nonostante gli sforzi della Federal Reserve per trovare un equilibrio sui tassi, i costi di finanziamento per le piccole imprese restano dolorosamente alti, attestandosi intorno all\u20198%. Riteniamo che questo contesto renda meno affidabili le coperture tradizionali azioni-obbligazioni, richiedendo un approccio pi\u00f9 tattico sui mercati di opzioni e futures.<\/p>\n—\n
Per i trader di metalli preziosi, consigliamo di sfruttare l\u2019attuale volatilit\u00e0 guidata dal mercato \u201ccartaceo\u201d per costruire posizioni di lungo periodo tramite opzioni call su oro e argento. Con il prezzo dell\u2019oro che quest\u2019anno consolida sopra i 2.500 dollari l\u2019oncia, i ribassi di breve sui futures sono spesso liquidazioni artificiali pi\u00f9 che cambiamenti dei fondamentali. Dovremmo valutare l\u2019acquisto di LEAPS o di bull call spread durante queste vendite sul mercato cartaceo per capitalizzare sulla inevitabile svalutazione valutaria.<\/p>\n
Vediamo inoltre opportunit\u00e0 significative nello short sui futures del debito sovrano, in particolare in Europa, dove in Paesi come la Francia le passivit\u00e0 non finanziate superano il 400% del PIL. Con l\u2019economia dell\u2019area euro che ristagna sotto pesanti vincoli regolamentari e di tassi, le opzioni put su indici obbligazionari europei offrono una copertura efficace. Il persistente trend di \u201cri-dollarizzazione\u201d suggerisce che il dollaro statunitense rester\u00e0 dominante, per cui favoriamo posizioni lunghe sul dollaro contro valute europee pi\u00f9 deboli.<\/p>\n
Nel comparto dei derivati azionari, dovremmo prepararci a improvvise impennate del VIX man mano che aumentano i default societari tra piccole e medie imprese. Ha senso acquistare opzioni put out-of-the-money su indici del retail e delle small cap come il Russell 2000, poich\u00e9 condizioni di credito rigide comprimono i margini. Raccomandiamo di ruotare le strategie di incasso premio, come gli iron condor, allontanandole dai settori ciclici pi\u00f9 vulnerabili e orientandole verso gli hard asset.<\/p>\n\n\n\n