Pfister e Liebke esaminano tre decenni di riunioni del FOMC, separando le sorprese sui tassi dagli shock di forward guidance e ricostruendone gli effetti sul dollaro USA e sulle altre valute del G10. Utilizzando la distinzione di Jaroci\u0144ski e Karadi (2020) tra shock di policy \u2014 quando azioni e tassi si muovono in direzioni opposte \u2014 e shock informativi \u2014 quando si muovono nella stessa direzione \u2014 riscontrano che, nel regime degli shock di policy, la forward guidance conta molto di pi\u00f9 per il dollaro.<\/p>\n
Negli shock di policy, il fattore forward guidance spiega circa il 21% della varianza del USD nella stessa giornata, mentre il profilo implicito lungo i diversi mandati dei presidenti varia. Nella parte finale del periodo di Alan Greenspan e sotto Ben Bernanke, la scomposizione tra tassi e guidance spiega solo una quota ridotta della varianza del USD nel giorno della riunione, ma sotto Janet Yellen pi\u00f9 che raddoppia arrivando a quasi il 39% della varianza giornaliera. Con Jerome Powell, la varianza spiegata da questa scomposizione crolla e entrambi i fattori diventano non significativi, insieme a uno spostamento dell\u2019informazione lontano dal comunicato. Nelle ultime 21 riunioni dall\u2019inizio del 2024 \u2014 due sotto Warsh e 19 sotto Powell \u2014 la variazione intraday degli OIS nel giorno della riunione spiega circa il 62% della varianza del USD.<\/p>\n\n
Con la riunione del FOMC in programma questa settimana, consigliamo ai trader di derivati di spostare l\u2019attenzione lontano dal comunicato iniziale di politica monetaria. Storicamente, la pubblicazione immediata del testo ha perso capacit\u00e0 di guidare la volatilit\u00e0 del dollaro USA sotto l\u2019attuale leadership della Fed. Occorre invece monitorare da vicino le variazioni intraday degli Overnight Indexed Swaps (OIS) e la conferenza stampa in diretta.<\/p>\n
I dati pi\u00f9 recenti dei cicli di policy 2024-2026 mostrano che le variazioni dei tassi OIS nei giorni di riunione spiegano ormai circa il 62% della varianza del USD. Ci\u00f2 suggerisce che la determinazione da parte del mercato del tasso terminale, attualmente intorno al 3,5%, viene assorbita in larga misura durante il Q&A dal vivo. I trader dovrebbero valutare l\u2019esecuzione di opzioni FX di breve periodo che catturino questa volatilit\u00e0 di fine giornata, piuttosto che i picchi dei primi minuti.<\/p>\n\n
Inoltre, \u00e8 necessario distinguere tra shock di policy \u201cpuri\u201d e shock informativi osservando se azioni e tassi si muovono in direzioni opposte. Nei precedenti shock di policy, le sorprese di forward guidance hanno spiegato fino al 21% della varianza delle valute G10 nel giorno della riunione. Nelle prossime settimane, suggeriamo di utilizzare strategie con straddle sulle valute G10 per beneficiare di questi rapidi aggiustamenti post-conferenza.<\/p>\n\n\n\n