I mercati asiatici di FX e tassi sono rimasti relativamente stabili anche a fronte di un forte rialzo dei rendimenti dei Treasury USA, anche se MUFG segnala un aumento dei venti contrari a questa resilienza nel breve periodo. La nota osserva una divergenza tra il FX asiatico e sia gli spread di rendimento USA sia i rendimenti USA in termini assoluti, insieme a una pi\u00f9 ampia compressione dei tassi asiatici rispetto ai Treasury. Viene inoltre citata la forza di KRW e TWD, cos\u00ec come la sovraperformance del CNY.<\/p>\n\n
Un altro indicatore di calma \u00e8 il posizionamento implicito nelle opzioni: la volatilit\u00e0 FX implicita su USD\/CNH \u00e8 scesa a minimi pluridecennali. L\u2019analisi sostiene che il contagio verso l\u2019Asia dipende meno dalla direzione dei rendimenti USA che dai loro driver; movimenti sempre pi\u00f9 legati a una politica pi\u00f9 restrittiva e a premi per il rischio pi\u00f9 elevati, insieme ai primi segnali di risk-off, vengono descritti come uno scenario meno favorevole per la regione.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader su derivati dovrebbero prepararsi a un improvviso picco di volatilit\u00e0 sulle valute asiatiche, man mano che la recente divergenza rispetto all\u2019aumento dei rendimenti USA raggiunge un punto di rottura. Con il rendimento del Treasury decennale recentemente risalito verso il 4,40%, le correlazioni storiche suggeriscono che le valute asiatiche stiano \u201cvivendo di rendita\u201d e che il tempo a disposizione sia limitato. I trader dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni call su USD\/CNH o USD\/KRW per coprirsi da un rapido deprezzamento delle valute regionali.<\/p>\n\n
Per inquadrare il rischio, la volatilit\u00e0 implicita a un mese su USD\/CNH si \u00e8 attestata di recente vicino a minimi pluridecennali pari a 3,8%, un livello che storicamente precede brusche correzioni di mercato. Quando la volatilit\u00e0 si \u00e8 compressa su livelli analoghi in cicli passati, il successivo breakout ha innescato rapide svalutazioni nei mercati spot asiatici. Raccomandiamo di posizionarsi per questo cambio di regime della volatilit\u00e0 implementando strategie long straddle o strangle su coppie valutarie asiatiche liquide.<\/p>\n\n
Il driver sottostante di questo atteso cambiamento \u00e8 l\u2019aumento del term premium USA, che ha spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury anche mentre le banche centrali regionali mantengono posture accomodanti. Questo ampliamento del differenziale di rendimento, abbinato a un recente incremento degli indicatori globali di risk-off, segnala che il contesto benigno per gli asset asiatici sta terminando. Consigliamo ai trader su derivati di pagare fisso negli interest rate swap regionali, in particolare in Corea del Sud e a Taiwan, per intercettare l\u2019inevitabile repricing al rialzo dei tassi asiatici.<\/p>\n\n\n\n