La Banca centrale europea ha alzato i tre tassi di riferimento di 25 pb nella riunione del 10 settembre, portando il tasso sui depositi al 2,50%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,65% e quello sulla marginal lending facility al 2,90%. La mossa era ampiamente attesa, ma la comunicazione a corredo ha indicato una funzione di reazione pi\u00f9 ferma mentre il conflitto in Medio Oriente continua a generare pressioni inflazionistiche legate all\u2019energia, con l\u2019inflazione vista rimanere sopra il target per un periodo prolungato nonostante una maggiore incertezza sulla crescita.<\/p>\n\n
Lo scenario base aggiornato di UOB prevede che la BCE faccia una pausa a ottobre, pur considerandola una riunione \u201clive\u201d, prima di un ulteriore rialzo di 25 pb a dicembre che porterebbe il tasso sui depositi al 2,75%. Lo scenario di rischio \u00e8 sbilanciato verso un\u2019azione pi\u00f9 anticipata se i prezzi energetici dovessero aumentare ulteriormente o se gli effetti di secondo impatto diventassero pi\u00f9 radicati tramite salari e prezzi sottostanti.<\/p>\n\n
Dopo il rialzo dei tassi di 25 punti base della BCE di ieri, che ha portato il tasso sui depositi al 2,50%, riteniamo che i trader di derivati debbano adeguare rapidamente i portafogli in vista di un autunno pi\u00f9 \u201chawkish\u201d. L\u2019attenzione della banca centrale agli shock energetici legati al Medio Oriente suggerisce che i rischi sull\u2019inflazione restano orientati al rialzo. Con la riunione di ottobre ora ufficialmente \u201clive\u201d, la volatilit\u00e0 dei tassi a breve \u00e8 destinata ad aumentare nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Raccomandiamo ai trader di guardare con attenzione ai future Euribor di dicembre e alle opzioni su \u20acSTR per coprirsi dal rischio di un rialzo pi\u00f9 anticipato del previsto. L\u2019attuale pricing di mercato potrebbe sottostimare la probabilit\u00e0 di un intervento a ottobre, soprattutto se le pressioni energetiche globali dovessero intensificarsi. Storicamente, quando la BCE passa a un\u2019impostazione di riunione \u201clive\u201d, la volatilit\u00e0 implicita nelle opzioni sui tassi a breve aumenta in media del 15%-20%.<\/p>\n\n
Poich\u00e9 l\u2019energia \u00e8 il principale motore di questa svolta pi\u00f9 restrittiva, le strategie di trading dovrebbero monitorare da vicino il Brent e i future sul gas naturale olandese TTF. Il Brent ha recentemente mostrato una volatilit\u00e0 elevata e qualsiasi ritorno sostenuto verso l\u2019area degli 85 dollari al barile probabilmente innescherebbe una risposta pi\u00f9 rapida della BCE. Suggeriamo l\u2019utilizzo di bull call spread su opzioni energetiche per cogliere il potenziale rialzista derivante da questi catalizzatori inflazionistici persistenti.<\/p>\n\n
I trader dovrebbero inoltre seguire i prossimi dati sulla crescita dei salari nell\u2019Eurozona e le letture dell\u2019inflazione core sottostante. Se la dinamica salariale dovesse rimanere rigida sopra la soglia del 4%, la BCE subirebbe forti pressioni per portare il tasso sui depositi al 2,75% prima di dicembre. Un posizionamento per una curva dei rendimenti tedesca pi\u00f9 piatta tramite interest rate swap denominati in euro potrebbe proteggere i portafogli mentre i rendimenti a breve reagiscono a tali pressioni salariali.<\/p>\n\n\n\n