L\u2019espansione della Serbia si \u00e8 rafforzata nel corso del primo semestre, con la crescita del 2\u00b0 trimestre 2026 rivista al rialzo al 3,8% dal 3,6% della stima preliminare, portando la media dell\u2019H1 al 3,5% rispetto al 3% ipotizzato nel bilancio pubblico. La previsione di PIL reale per l\u2019intero FY26 viene alzata al 3,4% dal 2,9%, mentre quella per l\u2019FY27 resta al 4,0%, con la spinta legata all\u2019Expo che rimane il principale sostegno nella parte finale dell\u2019orizzonte previsivo. La domanda interna continua a sostenere l\u2019attivit\u00e0.<\/p>\n
L\u2019inflazione si \u00e8 attenuata a livello headline, con l\u2019IPC sceso all\u20191,9% a luglio dal 3,3% di aprile, il livello pi\u00f9 basso dal 2021 e vicino al limite inferiore della banda di tolleranza. La disinflazione \u00e8 stata trainata dagli alimentari, in deflazione su base annua grazie a un raccolto 2026 eccezionale e all\u2019effetto base del tetto ai margini di settembre 2025, insieme a prezzi dei carburanti pi\u00f9 bassi con l\u2019attenuarsi dello shock mediorientale. L\u2019inflazione core resta al 4,5%, al limite superiore della banda, e la dinamica dei prezzi dei servizi \u00e8 ancora elevata; la media dell\u2019IPC per l\u2019FY26 viene ridotta al 3,1% dal 3,9%, e quella per l\u2019FY27 al 4,2% dal 4,5%, sebbene un effetto base di settembre sia atteso riportare l\u2019headline verso il 4,0\u20134,5% durante l\u2019inverno. Con crescita solida e salari reali elevati, si prevede che il tasso chiave della NBS resti al 5,75% per tutto il 2026 e il 2027, senza tagli prima del 2028, mentre le elezioni parlamentari sono fissate per il 25 ottobre.<\/p>\n
Consigliamo ai trader su derivati di posizionarsi per una pausa prolungata della National Bank of Serbia (NBS) pagando il tasso fisso negli Interest Rate Swap (IRS). Nonostante l\u2019inflazione headline sia scesa all\u20191,9% a luglio, l\u2019inflazione core rimane ostinatamente elevata al 4,5%, in linea con il limite superiore della banda-obiettivo della banca centrale. Con una crescita economica robusta, attorno al 3,5% nel primo semestre, non vi sono pressioni domestiche perch\u00e9 i policymaker taglino a breve il tasso chiave dal 5,75%.<\/p>\n
Nel mercato dei forward FX, raccomandiamo di prepararsi a un temporaneo aumento della volatilit\u00e0 del dinaro serbo (RSD) con l\u2019avvicinarsi delle elezioni parlamentari del 25 ottobre. Sebbene la banca centrale storicamente ricorra a interventi massicci per mantenere stabile il dinaro contro l\u2019euro, il premio politico e le aspettative d\u2019inflazione invernali potrebbero temporaneamente ampliare i punti forward. Coprire esposizioni long in RSD tramite contratti forward a breve scadenza protegger\u00e0 i portafogli da eventuali improvvise strette di liquidit\u00e0 legate alle elezioni.<\/p>\n
Vediamo inoltre un\u2019opportunit\u00e0 interessante nel puntare su un irripidimento della curva locale dei rendimenti tramite swap sul Belgrade Interbank Offered Rate (Belibor). Mentre i tassi a breve del mercato monetario resteranno ancorati vicino al tasso di policy del 5,75%, i rendimenti a pi\u00f9 lunga scadenza sono destinati a salire man mano che l\u2019inflazione invernale risale meccanicamente verso il 4,5%. Questo movimento \u00e8 altamente probabile perch\u00e9 la forte spesa infrastrutturale per il progetto della Belgrade Expo continua ad alimentare una domanda interna sostenuta e a mantenere elevata la spesa fiscale.<\/p>\n\n\n\n